内容提要：本文基于格兰杰因果检验方法和MGARCH-BEKK模型实证检验了人民币即期汇率市场与境外人民币期货市场、NDF市场之间的信息流动关系，实证结果表明，境外人民币期货市场没有能力引导境内即期市场价格的变动，但是能够加大即期市场波动的持久度，从而影响了即期市场汇率的稳定性；人民币即期市场对境外期货市场和NDF市场具有滞后的报酬溢出效应，但是没有波动溢出效应，总体上处于被境外衍生市场引导的地位；人民币境外NDF市场对即期市场不仅存在着报酬溢出效应，还存在着波动溢出效应，境外NDF市场对即期市场的引导力量要强于期货市场，在三个市场中，境外NDF市场处于市场信息中心的地位，结合已有研究结果，可以认为在目前强烈的人民币升值的市场预期下，境外衍生市场掌握了人民币汇率的定价权。
关键字：人民币期货、NDF、报酬溢出效应、波动溢出效应、MGARCH