A股公司跟踪研究学习——歌力思纪要

中报：上半年业绩表现不错，营收+17%、归母净利18%，双位数增长是比较有质量的，超出了市场预期。造成增长主要原因有（1）各个品牌在上半年相对来说表现不错，Q2基本上各品牌都在双位数增长；（2）销售增长促进期间费用下降。

未来：7月份整体全国数据都不好，8月份也在回归，公司内部还是觉得全年能够保持一个好的业绩增长，如果符合公司之前前低后高的判断，那么全年增速就会不错。（附：之前给的全年业绩指引是20%业绩增长！）



交流环节：

1.上半年销售费用率、管理费用率有一些下降，销售费用主要是广告费下降，管理费用与Q1相同是股份支付费用减少，因此管理费用全年公司如何安排？

管理费用不会有大的变化，规模相对大一些的品牌，终端店铺利润都是正的，收入增长之后，固定费用不会有大的变化，变化的主要在销售费用这一部分。管理费用增长应该不会高于收入增长，整体控制的不错。



2.销售费用的规划？

品牌推广费用和年度大型推广有关系，今年大型推广不会有去年那么多，所以今年的费用应该是可控的。品牌推广费用全年占比也不高，费用中大一些的主要还是在员工提成、激励这些，相对来说都比较固定。



3.IRO海外收入增长的原因和延续性？

海外主要是量价齐升，对外批发价再上调。去年IRO在韩国和美国的市场有一个代理商切换的问题，在这两个主要地区是受到了销售影响的，今年经销商到位。另外IR在全球还是受欢迎，量也起来了。量价提升使全球增速较好。

中国方面，IRO增长主要体现在收入增长，单店盈利能力也很强。IRO中国货品现在从法国进口，中国增长也带动法国的批发业务增速。

IRO高速增长是否可持续，蓝总认为中国地区IRO开店数较少，高速增长可持续，全球这部分今年Q4应该会介入法国公司的批发业务，并整合供应链（现在由法国方管控，效果不是特别好），这两块的介入，整体IRO的增速能够保持一个健康稳定向上的趋势。



4.主品牌和部分品牌门店数量环比减少？门店的规划？

主品牌门店较去年末减少，Q1减少了11家左右，Q2又减少了10+家。Q1减少使统计口径问题，理论上是去年减少，因为结算周期放在了Q1，所以上半年减少没有那么多。上半年开的比较少，8、9月是开店高峰，主品牌会有17家左右开出，还有一部分在11月开出。基本上开店计划是按照年初走的，但是关店确实难以预测。并不是亏损店在关闭，主要是店铺周边的环境发生了一些变化。

今年整体的店铺数量应该会大于等于去年。无论是主品牌还是ED HARDY还是LAUREL，店铺数量也并不多，单店盈利能力较强，因此明年的开店规划会在今年11月规划出来，整体的开店数量有望上行。



5.毛利率波动？

主品牌和laurel的春夏商品加价倍率有下调，尝试看市场反应，最终得出的结论是倍率下调没有明显的意义，所以秋冬倍率会慢慢回升，明年春夏回复，所以这部分毛利率波动会减少。

另外IRO的毛利率较其他品牌低一些，销售提升会带动毛利率下调。不过海外IRO有一些提价，也能够回冲一些对毛利率的冲击。

整体来看下半年到明年的毛利率有望企稳，慢慢回到过去年份的情况。



6.上半年百秋的收入和GMV？

收入增长73%左右，利润增长19%。整个GMV增长在100%左右。这个基本上是根据全年预算在走。收入增速不错，但是持续在投入，仓储、办公用地扩大，上半年引入10个新品牌，这些都是投入，因此百秋还是保持了18%以上的利润增速。全年来看，目标没有下调，增速应该会在26%以上。

百秋上半年的收入绝对额是1.41亿元，净利润2775万。



7.SELF-PROTRAIT？

SP应该在明年新开店，现在在做产品组合和店铺设计。今年可能开不出店。这个品牌受欢迎程度较高，应该能够快一些开店。



8.ED HARDY的下滑情况？

上半年收入整体在下降，有两个原因。主要是品牌在今年实施换货政策，之前一直没有退换货概念，ED HARDY分销商规模远超于歌力思，所以在去年到今年纺服市场受到冲击情况下，经销商资金有压力，所以加盟商订货的时候就会资金紧张。今年公司尝试用歌力思的方法解决这个问题，换货，换回来的货在奥莱售卖（回收低于批发价，奥莱折扣5~8折），全国奥莱将全部收为直营，所以消化这一块比较有信心。

对经销商来说，如果换货可以解决短时间资金问题，对他而言运营商也会有帮助。

报表里其他流动负债有1000W+的金额，就是ED HARDY的上半年换货额。所以当前的收入利润都会有冲击冲击收入，但是长远来看，有序滚动之后，未来不会有这么大的影响。因此这是个时点的问题。

第二的原因是有部分分销商店铺在调整，占比不高，但是也会影响收入。

ED HARDY如果今年做完经销商支持工作，公司完全有信心ED HARDY明年冲上一个新的高峰。



9.IRO法国公司的介入管理？

主要介入产品设计研发和批发体系。产品设计研发做好激励，IRO本来是产品强批发弱，这方面公司会借助国际资源，或者是良好激励下的职业经理人，或者是引入第三方合作，保证它的长期稳健发展。



10.政府补贴上半年1600W，全年额度大约就是2000W左右？

每年政府补贴是2000~3000W，平均3000W左右，上半年补贴增长是歌力思和ED HARDY都有增长。什么时候到账不可控，由政府主导。今年总体补贴比去年多。如果剔除政府补贴，公司Q2利润增长仍然由16%+，总体来看增长不是靠非经常性损益的。



11.主要品牌下半年的收入指引？

每个品牌都有KPI指标，现在还是按照这个走的，下半年没什么调整。主品牌下半年争取同店增长保持，拉上加盟体系的增速。LAUREL做店均收入，近期也调整了营运总监，希望新团队有更好的表现，Q2已经比Q1好很多了。ED HARDY下半年应该会维稳，这是今年的计划。IRO还是高速发展，下半年还可以开店，今年中国预计会有利润贡献了。其他品牌还在正常经营，店数也不多，今年的开店也是集中在主品牌和IRO。



12.LAUREL更换营运总监的来源？如何提升店均？

目前的营运负责人是外部聘请的职业经理人，之前运营国内的一个高端女装品牌，与LAUREL接近，偏内敛、高端、商务，目前他进入公司有一段时间了，同时在监管KNOTT（只有1家门店），主要精力会放在LAUREL。LAUREL各店铺质量还是不错，再往上一个层次，首先是产品设计要有持续创新；其次是渠道布局要在二三线以及一二线的一些社区型购物中心走，品牌形象已经不错了，现在要做利润；最后是终端运营，人员培训、会员挖掘等等，这些是常规工作，但是也需要花心思。

坦率的说，按照目前LAUREL的状况，10多家店，店均40多万，覆盖了后台费用，规模效应没有体现得时候就有这样的销售和利润，在市场上都很少见，所以其实大家对它的预期都还比较高，未来也希望继续做出结果来，但是结果现在也难讲。



13.其他收入是什么？除了品牌和百秋的？

不是主要因素，蓝总没有关注。



14.上半年各个品牌的同店和大致的店效？

上半年歌力思直营店均49.6W，同比增长6%+，分销店均33.6W，同比增长5%+，店均平均下来增长6%，42W左右。LAUREL店均40W出头，同店同比略有增长，增长比率不高。ED HARDY同店同期月均在64W左右（直营），同比略低，加盟受了影响，但是没有店均销售的数据。IRO中国同店同期增长32.03%，店均到了68W.