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Contents
Foreword . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .xiii
Acknowledgments . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .xiv
About the Author . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .xv
Preface . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .xvii
chapter 1 Introduction to Options . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .1
Definition of an Option . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .1
Calls and Puts . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .2
Right Versus Obligation . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .2
Fixed Price . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .3
Expiration Date . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .4
The Valuation of Options . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .4
Intrinsic and Time Value for Calls . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .6
Intrinsic and Time Value for Puts . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .6
Why Trade Options? . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .8
Advantages of Trading Options . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .9
Risk Profile Charts . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .12
Long Call Risk Profile . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .15
Short Call Risk Profile . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .15
Long Put Risk Profile . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .17
Short Put Risk Profile . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .18
The Four Basic Risk Profiles Summarized . . . . . . . . . . . . . . . . . .19
Options in the Marketplace . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .20
Option Contracts . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .20
Expiration Dates . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .20
Strike Prices . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .20
Option Ticker Symbols . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .20
Open Interest . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .22
Placing Your Trade . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .23
Other Market Considerations . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .26
Learning Points . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .26
From the Library of Melissa Wong
chapter 2 Trends and Flags . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .27
A Common Mistake . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .28
Benefits of this Method . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .29
Trending Stocks . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .29
What Is a Trend? . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .30
The Challenge with Moving Averages . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .32
Trendlines . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .34
Consolidating Chart Patterns . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .35
Bull Flag . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .36
Bear Flag . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .36
Flags Within the Context of a Trend . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .38
Managing Your Profits . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .41
Rounded Tops and Flag Failures . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .48
Cup and Handle—Two Patterns in One . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .51
Finding Flag Patterns . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .55
Learning Points . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .55
chapter 3 Options and the Greeks . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .57
Delta . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .61
Why Does Speed Matter? . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .63
Delta Neutral Trading . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .64
Leverage and Gearing . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .64
Delta Neutral Trading for Hedging . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .65
Delta with Puts . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .70
Gamma . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .71
Theta . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .75
Vega . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .82
Implied Volatility . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .83
Theoretical Option Pricing . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .84
Rho . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .91
Learning Points . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .92
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chapter 4 Straddles and Strangles . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .93
Straddles . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .94
Strike Price Position and Trade Bias . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .94
Strangles . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .96
Factors Affecting Straddles and Strangles . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .98
Volatility . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .98
Straddles Versus Strangles . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .100
News Events . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .104
Time Decay . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .105
Straddle Cost . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .105
Stock Chart Patterns . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .105
Breakeven Points . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .107
Managing the Trade with a Trendline to Maximize Profit . . . . . . .120
Time Stops . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .122
NICE Strangles . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .123
October 23, NICE Strangle Risk Profile . . . . . . . . . . . . . . . . . . .124
October 23, NICE Strangle Delta Profile . . . . . . . . . . . . . . . . . . .125
October 23, NICE Strangle Gamma Profile . . . . . . . . . . . . . . . . .126
October 23, NICE Strangle Theta Profile . . . . . . . . . . . . . . . . . . .126
October 23, NICE Strangle Vega Profile . . . . . . . . . . . . . . . . . . .127
Other Factors to Note . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .129
Adjusting Trades and Gamma Trading . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .129
Inside Information . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .132
Strike Pinning . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .132
Learning Points . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .133
chapter 5 Ratio Backspreads . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .135
Call Ratio Backspreads . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .135
Context . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .150
Greeks . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .150
Put Ratio Backspreads . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .153
Context . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .166
Greeks . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .166
Learning Points . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .168
Contents ix
From the Library of Melissa Wong
chapter 6 Diagonal Spreads . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .175
The Basic Covered Call . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .175
Synthetic Short Straddle (Do Not Trade This Strategy!) . . . . . . .182
Covered Short Straddle (Do Not Trade This Strategy!) . . . . . . . .184
Covered Short Strangle (Do Not Trade This Strategy!) . . . . . . . .186
Increasing Your Yield by Spending Less on the Trade . . . . . . . . .190
Calendar Call Spread . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .190
Calendar Call Scenarios . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .194
Diagonal Calls . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .198
Diagonal Call Scenarios . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .212
Greeks for Diagonal Calls . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .214
Diagonal Puts . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .216
Description . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .217
Context . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .219
Summary . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .225
chapter 7 The Practical Way to Trade Volatility . . . . . . . . . . . . . . . . . .229
Steps . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .229
Learning Points . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .242
chapter 8 The Science of Volatility . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .243
Historical and Implied Volatility . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .245
Historical Volatility . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .245
Implied Volatility . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .254
Option Pricing Models . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .256
Black-Scholes . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .256
Cox Ross Rubinstein (the Binomial Model) . . . . . . . . . . . . . . . .262
Learning Points . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .266
chapter 9 Trading Plans and Putting It All Together . . . . . . . . . . . . . . .267
Flag Trades . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .268
Bull Flag . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .268
Bear Flag . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .275
x Volatile Markets Made Easy
From the Library of Melissa Wong
Straddles and Strangles . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .278
Straddle . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .278
Strangle . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .281
Ratio Backspreads . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .282
Call Ratio Backspread . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .282
Put Ratio Backspread . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .285
Diagonals . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .287
Diagonal Call . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .287
Diagonal Put . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .290
Learning Points . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .296
Appendix I Strategy Table . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .297
Appendix II Glossary . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .309
Index . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .323