A股公司跟踪研究学习——中文传媒纪要

一、公司基本情况

1、公司2019年上半年业绩情况

2019年上半年，公司实现营业收入 59.43 亿元，总体规模保持稳定；实现归属于上市公司股东的净利润 8.96 亿元，同比增长 5.11%，公司基本每股收益 0.65 元，同比增长 4.84%；公司销售净利率 15.20%，同比增长 1.03 个百分点，盈利能力进一步提高。近年来，公司坚持主营业务发展，业务稳步发展，主要经营数据持续优化，营收结构优化以及盈利能力持续提升，缩减利润率低的贸易业务，实现营收增长放缓情况下，净利润实现较快增长。2019上半年，公司出版、发行、互联网三大核心业务实现营收47.29亿元。2019年上半年，公司资产总额为250.32亿元，同比增长5.51%；归属于上市公司股东的净资产133.74亿元，同比增长0.63%，公司资产保值增值效果进一步得到体现。

以上得益于公司核心业务一般图书业务的增长，以及在公司业务中具有压舱石地位的教材教辅经营格局的进一步巩固。公司传统核心主业的出版板块实现营业收入 14.52 亿元，同比增长 10.79%；发行板块实现营业收入 19.98 亿元，同比增长 14.02%。市场图书方面，截止于2019年6月，中文传媒在全国同行中整体排名与去年同期相比上升2位，位居全国第5位；在文化企业30强出版发行类集团中，市场占有率排名第四。销量5万册以上的图书有89种，同比增加23种；销量10万册以上的图书有37种，同比增加21种。各子公司先后设立一批“事业部、项目部、工作室”等“三制”机构，创新融合上做了许多积极的探索，如江西人民出版社推出“明思e学”、有声读物。智明星通在主打产品《COK：列王的纷争》进入成熟期收入下滑的情况下，借助COK 五周年在全球范围大规模开展系列推广和纪念活动，保持该游戏的曝光率和热度，进一步激发玩家热情，代理发行的二次元游戏《恋与制作人》上半年已顺利上线且市场表现不俗，此外《MR：魔法英雄》、《奇迹暖暖》均进入稳定回收期，上半年净利润保持了稳中有升。

在自我重塑方面，上半年公司在多个重大项目上加快布局并积极推进，积极推进现代出版传媒产业基地建设，建设中文传媒主业转型升级平台，打造文化与科技、文化与金融、文化与市场深度融合平台和人才与机制创新探索平台。同时统筹系统内数字出版资源，加快传统出版业务板块之间内部资源整合进度，强化数字出版的研发和运营，为公司出版主业实现转型升级、融合发展提供重要支撑。

公司持续回购也彰显对未来的信心，截止于8月30号，已经回购1027万股，占据总股本0.7455%，使用回购资金达1.35亿左右。



2、公司未来发展思考

今年上半年公司面临诸多压力，行业增长缓慢，市场竞争激烈，但公司积极求索，近年来持续引领业绩及推进业务调优，响应供给侧改革。公司一直坚持主业，社会效益和经济效益都取得良好成绩，在同行中保持领先地位。公司转型有两方面，一是自己转型，二是并购，每年看上百个项目，秉承安全原则筛选项目；同时未来的新媒体业务营收会朝着超过50%的比例努力。持续加大分红力度，也持续回购，从1.5亿的目标提高到3亿。

3、智明星通发展近况

智明星通在中文传媒带领下，坚持重大项目。如COK做成IP化保持长流水，持续引领同行，和荷兰公司计划出八本小说，国内也有话剧准备上线；cok2已经上线测试，cok3也在筹备过程中。（备注：cok2是一款slg游戏，画风是萌系q版的，传统slg游戏玩法+女性向的养成和收集，上半年已开始测试，预计4季度上线）和继续和欧美顶级IP合作，当前摸清楚合作道路，未来会继续合作更多IP，会给未来发展打下更多基础。大IP始终是坚持方向，团队有100多人，公司相信在下半年和明年会有更好作品。在新品类方面，公司坚持寻找新品类，在国内上线消除类产品，流水预计不会低于COK重度游戏，计划全球推广，最近也招聘到全球著名游戏公司King的策划。

二、Q&A

Q:智明星通未来产品储备如何？COK流水数据如何？

A：COK活跃用户很稳定，老用户能够稳定流水，4月份开始，流水稳中有升。如12年上线的帝国战争产品，每月也有一百万美金流水，月活在几万左右，COK月活在几十万，公司对流水有信心，公司坚持做长线运营不只看短期利益。公司追求增加整个产品在生命周期内的利润厚度，更重要的是把产品IP化，运营厚度更好。

储备方面：公司研发策略和别的公司不一样，坚持大胆试错，最近几年上线很多产品，能够帮助公司快速打磨研发团队，提升成功产品的概率小新球，制作能力得到提升。发行节奏保持在每季度或每半年有实质性推广，包括自研和发行。

Q：主营业务如出版进入增长放缓阶段，未来怎么保持增长？新媒体定下50%的业务结构，未来有什么投资计划？智明星通有什么激励机制或者资本化动作？

A：1）主营业务需要商业模式和机制的创新，拓展商业空间。当前以传统渠道销售方式为主，未来会对整个渠道进行改造，除了实体店改造，还会应用互联网新的技术，增加网络销售，推进新零售革命，把渠道变成消费者的新场景和新感受，从消费能力强的县市开始布局；出版模块，除了传统出版，公司加大数字出版，推出数字出版运营中心，有强有力的团队，未来会整合、集中整个系统的资源推进数字化，加大在线互联网原创水平，未来希望有大的增长。

2）投资方向朝着互联网、文化娱乐、在线教育、培训等相近业务进行拓展，但不会偏离主业，坚持主业，以前并购智明星通也是围绕主业进行，下阶段并购方向也没有变。智明星通也会保持原有战略，后期对其加大股权激励，建立和中文传媒长期稳定的业务合作关系，实现可持续的发展，未来还会有激励措施。

Q:智明星通关注于什么样的产品策略？《全面战争：王者归来》开发进度如何？代理发行带来的业绩占比和利润增量如何？

A：当前老游戏投入占比在30%左右，公司70%资源投入到新产品。公司的5个工作室，一个半工作室做老游戏。

IP产品问题：技术引擎和商业引擎在前面产品上线后表现不太好，我们在持续优化；同时我们也一直验证引擎，未来会加大投入。

代理产品意义：代理游戏目的在于探索新品类，会通过代理方式看哪些品类值得自研。对于好的产品像《恋与制作人》有战略意义，在我们探索后再进入的品类，净利率都会比同行高，一般同行的净利率不会超过8%，公司可以做到两位数以上，同时代理产品也可以做到长线运营。

Q：智明星通的对研发人员的KPI考核是如何？有什么激励措施稳定团队。

A：中文传媒对智明星通一直很重视，签订了四年的经营目标和管理方法。最近两三年，激励效果非常好，管理团队也很稳定也有激情，在经营业绩可以反映出来。再进一步，这两年推进法人治理结构的优化，也上了新三板，未来构想引入混合所有制，希望核心管理团队持股，引进战略投资者。当前也稳步推进激励措施。智明星通内部的研发考核方面，17年出过激励计划，主要关注两个问题，一是怎么激励老游戏团队，解决积极性问题，把稳定流水里面的奖金发给团队；二是激发新游戏团队把产品做起来。如早期游戏不赚钱，但达到运营指标，公司会将老游戏奖金阶段性奖赏给团队，在精神激励方面，公司会请团队成员参与国外著名游戏展或者玩家见面会，公司也有勋章系统激励优秀人员。