A股公司跟踪研究学习——通富微电纪要

Q：公司最近情况怎么样？

A：最近情况还是蛮好的。今年1-2月，状况是很差的，也很没有信心。到了春节之后，情况略有好转，在小家电上的一些产品还是可以看的到订单了。到了二季度，情况就更好一些，是温和地复苏，不是很陡峭的那种复苏。到下半年开始，7月份左右，情况就比上半年更好了，我们觉着最好的成长动能就是国产替代。



现在中美贸易战这么一打，国内的公司都比较注意扶持国内供应链。股票上呢，涨的更好的是国内的芯片设计公司，主要是欧美芯片供应要转向国内，大家都开始扶持国内芯片设计企业，现在终端企业有需求，也会去帮设计企业一起去改进。国产转移，只要转起来了，就不可逆了。国内设计公司的订单在大幅度增长。芯片国产转移的动作，国内已经在做了，以前是有在做一点，不大，但以后随着进展的持续推进，会继续增加。目前，公司给国内做封测配套的产能都是爆满状态，以后的目标呢主要还是要抓住海思这条线。

公司目前的业绩，与国内另外两家公司比较，营收的同比是略有增长，还是可以的，主要得益于AMD的产品，它在中美贸易摩擦这个大背景下受的影响比较小。利润方面，目前整个行业都处于下行周期中，1季度亏损5000万，二季度亏了2000万，我们预计三季度单季是可以转正的。

Q：公司怎么看接下来的发展情况？

A：长远来看，有两方面的因素吧：①、半导体行业就是起起伏伏，周期性波动，这次的下行周期的拐点已经比较明确了。从下游来看，手机呢、安防呢之类，库存水平都处于历史低位，行业调整已经持续了一段时间了；②、今年下半年我们能看到的比较清晰的就是国产替代的逻辑。目前欧美客户这块的发展是不怎么好的，增长力量主要是国内芯片设计企业。到了2020年，我们觉着就是5G，明年的5G起来后，这将是全球性的一个机会。

Q：公司的封测产能，主要对应于下游哪些产品？

A：其实大家不用去考虑产品问题，首先我们能封测的产品类别是很丰富的，比如手机类的产品用的比较多的是FCCSP，AMD用的比较多的是FCPGA；其次封测行业的发展我们觉着更多的是和行业景气度相关。

Q：目前公司和华为之间的合作有哪些呢？

A：公司很关注华为海思，也认为这个成长动能是没有问题的。目前公司所具备的封测能力，下游客户有TI、ST等，这块的能力是可以完全对标的。此外公司也可以做FCPGA之类，AMD之类的产品。现在公司管理的比较严格，刚才你们来之前还去问了下销售，销售没有说太多，因为保密的关系。但我知道的是，目前公司正在给华为做一些智能电源管理的模块类的产品的封测，主要用到的是SiP，更多其他的信息销售不说了，请大家理解。

Q：目前公司接到的订单情况怎么样？对未来的预期？

A：订单方面是这样的，有些客户会在下单时给一个预测，6个月的、3个月的、1个月的预期等。但我们认为主要 还是要看1个月的预期，或者1周的。也有客户是不给预期的。我们大概5月份左右吧，就感受到改善。



Q：公司目前产能利用率情况如何？

A：先说AMD这块吧，现在的产能在85%-90%左右，1季度JV整体的产能利用率要比现在低5%-10%左右，到了下半年会大幅上量。（注：如果达到满产状态，大概就是就是95%左右的产能利用率）。从AMD的角度来说，现在是它80%-90%的订单在苏州和槟城JV来做；从JV的角度，现在它90%-95%做的是AMD的订单，当然除了AMD之外，也还有些新客户，比如IDT、博通等新客户，也在开拓。



崇山厂这边，分项来看呢，国内的产品线情况好一点，海外的稍微差一点。公司对毛利率是将国内+国外统算的，现在的产能利用率大概在80%-85%左右，上半年则要低10%左右。四季度呢，到时看客户的订单吧。

Q：最近几年公司的资本开支都很大，能不能介绍下？

A：是的，公司做了很多的投入，总的资本支出呢，大盘子是15亿左右，其中从去年下半年开始，在JV这块投了7.5亿，给苏州和槟城，今年它们的产值会比去年有明显的增长。去年JV大概在5亿美金左右嘛，今年将是两位数的增长，肯定不只10%几，至于多少数据也不方便在这说。



我再说下Bumping生产线这块的情况，前几个月，产量是一个月7000-8000片，接下来的九月是1.5万片左右，到了年底要到2.5万片/月。而现在公司Bumping的产能是1.5-2万片/月，当然为了应对需要，可以临时用苏州的厂来做一做。Bumping这块，公司是要追加投资的。



从新工厂的状态来看，未来３－５年还是需要再做一些资本开支的。目前公司的几个基地，差不多就这样了，不会再新增了。更多是逐步完善现有的几个点，扩产方面，厂房都是够的，比如苏州厂的第3层就没有用满，此外槟城也有地方。



长远来看，资本开支，什么时候能慢下来呢？15开始，每年都很多，产能在转移、政策在扶持，公司还是看好行业发展的。在这个阶段来看，我们自己认为自己是个成长的公司；快速发展阶段，资本开支还是相对比较大的。公司希望市占率能有进一步的提升，到全球第4、第5这种状态。一些新技术的掌握，以后公司能比较稳定的做了，资本开支会比较平稳下来。

Q：能不能说下公司的前几大客户情况？

A：2018年，公司的前五大客户，第一大是AMD，占比 42.97%；MTK 9%；ST 6.5%；TI 4.3%；比特大陆2.8%；到了2019年，我们觉着MTK会保持一个比较好的增速，而且随着国内芯片设计企业的发展，国产这块的公司也会上来，比如现在我们的客户艾为、韦尔、展讯、汇顶等。



现在崇川厂这边，境内业务的增速是远远高于海外客户，增速有20%几。当然从收入绝对值来说，还是境外客户占比多一点。



Q：公司的收入按产品结构来分，情况是如何的？

A：还是说2018年吧，先进封装领域包括FCCSP、BGA、FCPGA等，大致占比在70%；剩下10%-15%左右是电源管理产品（QFN用的比较多），再其次就是其他比较传统类的产品。

Q：想问下公司 和MTK合作，主要做的是它家什么产品？

A：主要两个方向吧：它家传统的手机类业务产品，还有就是物联网方面的产品。在MTK 5G SoC这块，目前也有新品在导入。做MTK这块的产品，毛利能到20%左右。

Q：现在公司给的价格怎样？

A：上半年的时候，公司的产能利用率低，是很弱势的，就在降价，所以对毛利率影响很大。现在产能比较紧，价格就会好一点。至于有没有涨价，需要问下销售。Q3-Q4的价格，也要问下销售。

Q：公司预计全年净利润能做到多少？

A：现在全年的情况还不好说，但3季度单季度能做到盈利的。

Q：能不能介绍下回购现在的进展？

A：公司之前披露了回购计划，计划回购4000万-8000万之间。现在回购还在做，回购的价格区间在8-9元之间。因为回购期有一年，现在已经回购了4000多万，至于以后还会不会继续回购，就看公司安排吧。

Q：能不能介绍下日方老股的问题？

A：江海基金，是接的日方老股，钱是拼盘资金，有不同的期限，其中有一小部分钱有退出的需要。但仅仅是一小部分，没有特别的影响。

Ｑ：有些国内公司反应在通富这拿到一点产能后，就没有产能了，公司是不是要加大对国内企业的扶持啊？

Ａ：目前公司电源管理类产品，给国外客户ST等现在的产能是不满的。国内这块企业起来后，产能是可以调过去的。因为调产品线需要时间，要看具体产品的进度，需要认证、开模具之类。要看具体产品结构，存量客户的化认证就要快一点；新客户的化，认证就会慢一点。以前在公司就有产品的客户，认证起来会快很多，在3个月左右，如果是新公司新产品，那么时间就要久一点，到半年。

Q：现在人工成本的情况怎样？

A：公司现在的人工成本略有增长，但基本还是一直这个水平。

Q：看公司的资产负债率蛮高的，以后有没有什么打算？

A：公司的资产负债率现在是60%几，公司是会关注这个问题的。做股权融资，资本金加大，最近也在考虑。会不会考虑可转债呢？不会，因为公司净资产收益率，达不到6%发行可转债的条件。

Q：能不能介绍下材料供应商的国产化情况？

A：材料供应方面，基板主要是国外采购，国内公司的产品用不到AMD那边高阶制程去。

传统的封装，材料供应商 ，部分能用国内；高阶的，基本还是国外供应商。

Q：最近合肥的DRAM项目是不是要签约了啊？

A：DRAM项目，是这两天签约，今天或者明天。现在双方的技术交流还是比较密切的，在合肥通富的厂区内部建了一条Mini线。合肥这家公司，公司占的股权比例是52%，另外48%是政府。这个项目的规模起来后，会很赚钱。



Q：对公司全年的收入、利润情况做个预测？

A：之前公司定的计划是全年90亿，利润情况呢还是要看下半年。毛利率，下半年会往上走，回到17%-18%左右还是有信心的。

Ｑ：公司的折旧情况怎么样？

A：JV的折旧年限是2-5年，自己本部是10年折旧；对于JV来说，大家还是要去看EBITDA

Q：目前公司的期间费用情况，能不能介绍下？

Ａ：2019H1，管理费用，同比是下降的。研发费用，比较大，还同比上升5%左右，主要是公司很看重研发的，现在慢慢在追赶，像7nm之类，以后的研发费用还是会保持一个比较适度的状态。销售费用方面，本身体量也不大。增长比较快的是财务费用，固定资产投资了，新借了银行借款。以后公司会考虑用股权融资的方式，降低资产负债率。此外，今年的汇率也有影响，上半年财务汇兑是有收益，但同比没有去年那么好。



Ｑ：能不能介绍下厦门厂情况？

Ａ：厦门厂，现在在做土建，主要是为联电做配套。因为位于华南地区，也同时可以辐射深圳等地，给那边的芯片设计企业做服务。目前的股权情况是，公司占比为10%，90%是当地政府持有。这个厦门厂是在体外的，进行孵化中，没有并进来。如果以后要并进来了，肯定就是利润已经可以的时候。

Ｑ：合肥厂那边需要的测试设备，是从海外买吗？

Ａ：是的主要还是海外供应商。