2018 年以后 PMI 生产指标一路下探，但是白酒板块的估值却在上升。分析其中的原因，可能包括以下几点：由于近几年业绩突出，白酒板块的抗周期性和避险功能增强；北上资金对白酒的青睐给予板块很大的支持； 2018 年白酒板块的下跌为今年以来的反弹提供了基础；高端白酒的收入、利润和市值等指标在板块中的占比加大，而高端消费具有逆周期的属性以及财富分化加剧对高端消费形成支持，带动板块出现了逆周期的走势。