作者：周开国，周寰宇

单位：中山大学岭南学院，招商局集团博士后科研工作站

原文刊发：《金融科学》2019年第1辑

网址：jrkx.cbpt.cnki.net

原标题为：关税削减、产品市场竞争与上市公司信息披露质量

引用格式：周开国，周寰宇. 关税削减、产品市场竞争与上市公司信息披露质量[J]. 金融科学，2019(1)，1-22.

周开国，中山大学岭南学院教授、博士生导师。担任中国国际金融学会理事，《证券市场导报》特约编委，广东省科技咨询专家，广东省自行发债技术顾问，广州市重大行政决策论证专家。在国内外重要期刊发表学术论文五十余篇，出版专著1部，参著英文著作多部，主持多项国家级和省部级科研项目，包括教育部哲学社会科学研究重大课题攻关项目1项，国家自然科学基金项目3项，广东省人文社科重大攻关项目1项，广东省科技计划项目3项。曾获得广东省哲学社会科学优秀成果奖、广东金融学会优秀金融科研成果奖等多项科研奖励。入选中山大学优秀青年教师培养计划。

研究背景

        一国进口商品关税的削减往往会增强进口商品本身的竞争力，造成本国同行业公司外部经济环境的变化。具体地讲，关税的削减会使国外商品的价格劣势得到弥补，从而使国外商品大量涌入国内市场，增加了国外产品的销售量，丰富了消费者可选择的替代产品品牌，最终导致本国同类产品市场竞争加剧。产品市场竞争程度的变化往往会影响公司在财务和管理等方面的决策。

        公司作为经济体中的微观主体，其生产经营活动的绩效不仅受到管理者的决策影响，更受宏观经济环境和政府政策导向等因素的约束。经济环境的显著变化对公司的信息披露质量可能有某种程度的影响。关税削减可以看作是一个良好的自然实验。那么，关税削减这种外部冲击会对公司信息披露质量造成怎样的影响？又是如何产生影响的？产品市场竞争是否作为中介变量在其中发挥作用？

主要内容

       基于上述背景和问题，周开国、周寰宇发表在《金融科学》2019年第1辑的《关税削减、产品市场竞争与上市公司信息披露质量》一文中，从关税削减对一国贸易壁垒的影响这一角度细化了产品市场竞争的层次，讨论了与产品市场竞争相关的外部冲击对公司信息披露质量的影响，拓展了产品市场竞争影响公司信息披露质量的已有研究，为产品市场竞争和信息披露质量之间关系提供了进一步的直接证据，并且为公司的策略性信息披露行为提供了 经验证据。这在当前继续深化我国对外开放程度、加强国际一体化建设的背景下有着更为深刻的现实意义。

       首先，本文结合以往研究，从公司和行业两个层面来研究产品市场竞争对公司信息披露质量的影响——从公司层面看，与竞争激烈的公司相比，产品市场势力强的公司进行盈余管理等降低信息披露质量的活动更非必要；从行业层面看，垄断性行业中的公司盈余下降程度较竞争性行业较轻；且与低集中度行业相比，高集中度行业中公司的披露可能提供了关于行业未来产品需求的更多信息。由此，本文通过详细的理论分析而提出了三个假设，此后的研究围绕着检验这三个假设而展开。

       其次，本文从变量选取和研究方法两个方面进行了研究设计。在变量选取方面，本文采用关税削减作为对产品市场竞争产生冲击的代理变量。在有关关税削减的变量选取中，本文借鉴毛其淋和盛斌（2013）在度量中国微观企业的贸易自由化问题时所用的方法对进口商品的关税削减进行了定义并利用 Hutcheson（2006）的HS与国际产业标准分类ISIC转换表和GB/T2002−ISIC（RV3）转换表整合从WTO Tariff Download Facility提取的关税税率年度数据，间接得到各年度国民经济各行业的关税税率。本文数据覆盖的时间范围为2002— 2012年，主要关注制造业的关税削减情况。其中2007—2012年的数据依据联合国统计网站对应方法转换成2002版HS。进一步地，将 2002—2012年作为观察区间，对当期关税发生显著削减进行了定义，并设计指示变量cut_tariff进行反映。在有关产品市场竞争的变量选取中，本文选用具有代表性的赫芬达尔指数（HHI）和修正的勒纳指数（idPCM）。在有关信息披露质量的变量选取中，本文借鉴修正Jones模型来估计操纵性应计利润（DA），进而使用盈余管理水平absDA（absDA=|DA|）作为信息披露质量的代理变量。此外，本文还加入了各种控制变量。在研究方法方面，本文采用面板数据模型研究关税削减对信息披露质量的影响；更进一步地，采用双重差分（DID）方法精确地研究这种影响及其变化方向，增强了稳健性。此外，本文还使用温忠麟等（2004）提出的模型来研究有关的中介效应，进一步从行业竞争程度和产品市场势力两个层面来分别测度产品市场竞争程度。

       最后，本文进行了实证分析。经过数据处理与分析研究后，分别证明了本文所提出的三个假设，即：当受到显著关税削减所造成的外部经济环境冲击时：1、公司的信息披露质量会下降；2、竞争强度相对更高的行业中的信息披露质量下降更为明显；3、产品市场竞争在公司信息披露质量的影响中起到了一定的中介作用。

文章结论

       关税削减导致进口商品进入门槛降低，进口商品的价格劣势得到一定程度的弥补，从而使本国厂商的产品市场竞争环境发生了明显变化。本国厂商为了应对这种外部冲击，基于公司财务状况、消费者和供应商的反应、自身战略目标等因素的考虑，可能会改变自身的信息披露质量。

       本文从行业竞争程度和产品市场势力两个层面来分别测度产品市场竞争程度，从而验证产品市场竞争在关税削减对公司信息披露质量产生影响中的中介效应。结果发现：显著关税削减会整体上加剧产品的市场竞争程度，也就是说，提高行业的竞争程度和降低公司的市场势力，进而降低了公司的信息披露质量；产品市场竞争在关税削减影响公司信息披露质量过程中起到了部分中介作用。