放空人民币
国企带头套利
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2010-03-20
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工商时报

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【记者黄怡锦／综合报导】



　继中国国务院总理温家宝、中国商务部官员等陆续发表谈话，让人民币汇率升值预期明显降温，中国社科院世界经济与政治研所国际金融室主任张明发现到，有一部分陆企透过在NDF市场放空人民币的方式，进行套利。


　张明于中国证券报的分析指出，一些迹象显示，在香港NDF市场做空人民币汇率的，并非境外机构投资者，而是中国大陆企业，尤其是中国大陆的国有企业。


　这些企业之所以在境外（offshore）市场上做空人民币，主要是用来对冲汇率风险，从而更好地套取本、外币贷款利差。


　他进一步指出，一部分大陆企业在人民币升值预期的情况下，在中国境内借入外汇贷款，换成人民币套利；同时，这些企业为了规避人民币意外贬值带来的风险，便会在NDF市场上卖出一笔人民币对美元远期外汇合约。


　人民币NDF作为亚洲6种主要NDF之一，主要参与者为欧、美大型银行及投资机构，其所代理的客户主要是跨国公司，也包括一些总部设在香港的中国大陆企业。


　根据英国金融时报估计，人民币NDF日均交易量约介于30至50亿美元之间。近期以来，随着人民币汇率升值预期高涨，也致使境外人民币NDF市场交易量激增。


　渣打银行估算，人民币兑美元远期汇率交易在过去半年内激增1倍，以目前1年期美元对人民币NDF合约预测，人民币将未来1年内的升值空间约在3至4％。


　一般而言，通常市场对于人民币存在升值预期时，企业往往借入外汇贷款进行套利；在升值预期强烈之下，外汇贷款会暴增，因此，人民币NDF市场走势与外汇贷款成长速度之间理应呈现正相关。


　不过，比较去年中国金融机构外币贷款变动趋势与NDF市场上人民币升值预期变动趋势，张明却发现呈现负向变动关系。


　张明认为，一旦香港NDF市场做空人民币的一方退出交易，那么NDF市场上的人民币升值预期将会更强，从而造成人民币升值的外部压力进一步升高。


　早前，中国人民银行副行长易纲便指出，由于中国利率水准相对较高，跨境套利交易导致人民币升值预期有所增强。