本人刚做完一个实际中的非流股的定价，就是用这个做的，公式原理没错（这是两阶段的，当然三阶段的也差不多）……，只是楼主的题中没有说明超长增长期限是多少年？稳定年度是从那一年开始？一般的做法就是将红利/股利折现回，期未股票价格（指稳定阶段的年初股价，应用稳定阶段开始的第一年的本年红利除以K-G），这个不要搞错一般不会错，当然也别忘了折现回基准日。你看下这样行不行得通？

不好意思，刚没看清题，题中有超常增是4年，所以NOTE计算是有问题，期未股价（第四期未，预期股价， 应用第五期红利，除以K-G，应是PV4=D5/K-G，而不是算PV3，如果题目算第三年期未的股价，则NOTE没错，

Notes没有错，因为稳定增长从第五年或是第四年开始，并不会影响PV3的。因为PV3的计算中并未涉及到D3，只涉及到了D4，所以第四年的增长率对计算结果无影响
当然Notes上这种处理是不太直观的，可能是用多了折现方法以后总结出来的最简公式，但数学意义不是很明显

自己用PV4算过，多加一期再折现回去，结果是一样的，会好理解很多~~~ 1# copyrightwy

10# zbben
感谢楼上各位大侠，终于弄明白了，note 是对的.
不过这道题用zbben说的方法，更加好懂。
Note的这种算法Brandonp给出了很好的解释。
D3已经单独折现
第四年的增长率对PV3的计算没有影响

notes是对的，这样可以减少一年的计算，结果是一样的。原因在于terminal  value只需要p3，而p3只需d4和d4之后的g，恰恰就是notes的算法。