本文转编于微信公众号：麦哲学术

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1.  销售努力如何获得回报？ Nerlove-Arrow框架中的动态面板数据分析

How Do Sales Efforts Pay Off? Dynamic Panel DataAnalysis in the Nerlove–Arrow Framework

作者：Doug J. Chung , Byungyeon Kim , Byoung G. Park

本文评估了销售代表详细拜访不同类型的医生的短期和长期价值。通过了解跨不同医师的销售呼叫的动态效果，我们为路线销售的最佳呼叫模式设计提供了指导。研究结果表明，对于专业医师而言，长期的细节持久化效果更为显着，而对于全科医生而言，同时期的边际效果更高。本文还为营销和经济学文献提供了重要的方法论见解。在Nerlove-Arrow框架中，常规动态面板数据方法中通常使用的弯矩条件容易受到误差结构中序列相关性的影响。我们讨论了相关的偏差，并为滞后因变量和预定的解释变量提供了一组健壮的矩条件。此外，我们表明检测序列相关性的常规测试的功效很弱，导致力矩条件的滥用，导致错误的推断。提供了理论插图和蒙特卡洛模拟以进行验证。

2.  从价合同的最优性

The Optimality of Ad Valorem Contracts

作者：Andrei Hagiu , Julian Wright

我们提供了从价合同（即随交易价值而变化的合同）的新理论，可以解释为什么这种合同在垂直关联方之间被广泛使用（例如在特许经营和许可方面）。从价合同允许上游公司（本金）保留自己的激励机制，以继续在渠道上进行投资，并应对由于渠道协调问题而导致的价格扭曲，同时基于仅观察到的需求冲击来调整其投资由下游厂商（代理商）。我们表明，最佳从价合同使委托人获得了与可以观察到需求冲击和控制价格一样的利润。该最优合同利用收益共享（以平衡投资激励并使委托人的投资通过价格响应需求），预付固定费用（以提取代理商的预期利润）以及一个非线性地依赖于价格或需求的附加条件（以纠正剩余的价格失真）。我们的结果对于引入代理商之间的竞争，生产成本以及对代理商价格的不完善监控非常有力。

3.  程序公正与消费者投票的风险

Procedural Justice and the Risks of Consumer Voting

作者：Tami Kim , Leslie K. John , Todd Rogers, Michael I. Norton

企业越来越多地给消费者投票。八项研究表明，当企业授权消费者投票时，即使没有明确的承诺，消费者也会推断出一系列隐含的承诺。我们确定了三个隐含的承诺，消费者在违反这些承诺时会做出负面反应：表示（实验1A-1C），一致性（实验2）和不抑制（实验3）。但是，当公司兑现这些隐含的承诺时，投票可以减轻因收到不期望的结果而引起的失望（实验4）。最后，实验5确定了压抑投票结果的一种情况：当选民认为投票过程导致了不可接受的结果时。更广泛地说，我们表明，程序正义在确定各种授权计划（从征求反馈到投票）的相对成败方面起着关键的中介作用。两者合计，我们提供了有关企业如何在降低风险的同时如何实现授权战略的好处的见解。

4.  IT外包中的道德，有限理性和IP共享

Ethics, Bounded Rationality, and IP Sharing in ITOutsourcing

作者：Krishnan S. Anand , Manu Goyal

我们的信息技术（IT）外包动态模型将不完整的合同，道德风险和逆向选择集成在完美理性（更现实的是有限理性）下。除了不受道德约束的经典的利润最大化公司之外，我们还对一个道德约束（但利润最大化）的公司进行建模，以履行其合同义务，而不受法律约束。我们证明，在有限理性下，受道德约束的公司可以获得比不受约束的利润最大化公司严格更高的利润，即使（i）无约束的公司可以使用道德公司策略的超集并且（ii）道德公司是在合同关系期间，无法随时向合同方透露其道德承诺。因此，对道德的承诺固然在道德上是合乎道德的，但与古典经济学的无限利润最大化相比，它可以带来更高的利润。我们还证明，道德是知识产权（IP）共享和声誉效应的基础，而这是IT外包的两个著名促进者。实际上，道德公司的唯一可能性（a）即使降低了利润也强迫进行全面的IP共享，并且（b）甚至诱使一个不受道德约束的公司也投资以建立道德声誉。我们的模型提供了一种基于道德的新颖解释，说明了尽管合同不完整，道德风险和逆向选择存在巨大障碍，但IT外包为何蓬勃发展。

5.  金融市场不当行为与公共执法：以Libor操纵为例

Financial Market Misconduct and Public Enforcement:The Case of Libor Manipulation

作者：Priyank Gandhi, Benjamin Golez, Jens Carsten Jackwerth, AlbertoPlazzi

使用2001年至2012年提交的伦敦银行同业拆借利率（Libor）的综合数据，我们提供的证据与银行操纵Libor来从Libor相关头寸中获利并表明其在困境中的信誉有关。对于最终受到监管机构制裁的银行，操纵的证据更强，而在2010年开始的Libor调查之后，所有银行的操纵证据都消失了。我们的研究结果表明，伴随着公共执法，可能会受到重罚的威胁和声誉损失。有效地阻止了金融市场的不当行为。

6.  （非）预防性现金囤积与成长型企业的演化

(Non-)Precautionary Cash Hoarding and the Evolution ofGrowth Firms

作者：Arnoud Boot , Vladimir Vladimirov

我们分析成长型企业是否应该推迟当前投资以囤积现金，以减少外部融资的稀释。这种囤积居奇的动机自然与储蓄现金相对应，以此作为预防措施，帮助确保未来投资机会的资金来源。然而，这两个动机对囤积和现金如何与关键的金融和投资决策相互作用产生了根本不同的影响。特别是，我们的论文有助于理解为什么企业选择私人而不是公共融资囤积较少，以及为什么产品市场竞争对公共-私人选择有矛盾的影响。

7.  各种货币单位的定价风险

Pricing Risks Across Currency Denominations

作者：Thomas A. Maurer , Thuy-Duong Tô , Ngoc-Khanh Tran

我们使用11种发达货币的55个双边汇率的主成分分析来确定外汇（FX）市场上的两个重要的全球风险来源。风险来源与“进位”和“美元”有关，但不受这些因素影响。我们在外汇市场收益的横截面中估计与两个风险源相关的市场价格，并构建外汇市场所隐含的特定于国家的随机贴现因子（SDF）。 SDF的波动率与利率和横截面的预期套利交易收益有关。 SDF对国际股票收益进行定价，并与重要的财务压力指标和宏观经济基本面相关。第一个主要风险与美国财政部-欧洲美元（TED）价差，衡量波动率的数量，尾部和传染风险以及未来的经济增长相关。它获得了相对较小的隐含夏普比率。第二个主要风险与违约和期限利差和数量相关，捕获了波动性和非流动性风险。它进一步与长期利率的未来变化相关，并获得很大的隐含夏普比率。

8.  银行贷款标准与借款人会计保守主义

Bank Lending Standards and Borrower AccountingConservatism

作者：Urooj Khan , Alvis K. Lo

银行贷款标准随时间而变化。在公司发现相对容易借款的时期之后，是银行对借款人进行更多审查并收紧贷款的时期。我们预测，借贷标准的变化会影响依赖银行的公司的会计保守性。使用（i）导致某些银行出于合理的外在原因而收紧贷款标准的自然实验，以及（ii）整个经济范围内银行贷款标准的时间序列变化，我们发现借款人会随着对紧缩信贷的收紧而增加对非对称及时损失的确认贷款标准。此外，风险较高的借款人，不太可能违反贷款契约的借款人以及银行在更大程度上收紧贷款标准的借款人在收紧贷款标准后表现出更大的保守性。这些结果表明，借款人将增加保守性的成本和收益内在化。最后，放宽贷款标准后，借款人似乎并没有立即降低保守性。总体而言，我们的结果阐明了一种普遍观察到的银行业现象，该现象可能会影响企业识别损失的动机，这表明银行业的发展可以塑造实体企业所产生的信息。

9.  关系合同，多个代理和相关输出

Relational Contracts, Multiple Agents, and CorrelatedOutputs

作者：Ola Kvaløy , Trond E. Olsen

我们分析委托人和一组风险中立的代理人之间的关系合同，这些代理人的输出是相关的。当仅观察到代理商的总产出时，团队激励方案被证明是最佳的，其中，对于总代理商高于阈值的总回报，每个代理商都会获得奖金。我们表明，团队激励计划的效率取决于团队成员的产出之间的关联方式。原因是相关性会影响总产出的差异，从而影响团队绩效指标的准确性。负相关的贡献减少了总产出的差异，这改善了我们考虑的每个团队成员的激励。这也对最佳团队规模有影响。如果团队成员的产出负相关，则团队中更多的特工可以提高效率。然后，我们考虑可观察到单个输出的情况。因此，具有阈值的锦标赛计划是最佳的，其中阈值取决于坐席的相对表现。我们证明了相关性会影响最佳锦标赛方案的效率和设计。

10.声誉过高：交易者反馈系统中的不确定性，宽容度和道德摆动空间

Inflated Reputations: Uncertainty, Leniency, and MoralWiggle Room in Trader Feedback Systems

作者：Gary E. Bolton , David J. Kusterer , Johannes Mans

在可靠和不可靠的卖方具有相似的反馈分数的意义上，市场反馈系统提供的信誉信息趋于被压缩。这里介绍的实验以一个市场为特征，买方在该市场中收到的是实际发送的嘈杂信号。我们关注噪声对内源性反馈的影响。归因不确定性为宽容反馈提供了空间。我们发现买方宽大处理降低了反馈系统的信息量，并与不确定性相结合，降低了卖方的信任度。发出嘈杂的信号后，买家支付的价格大致相同，但价格却低得多。

11.红色，黑色和塑料：为酒店而非沙发偿还信用卡债务

The Red, the Black, and the Plastic: Paying DownCredit Card Debt for Hotels, Not Sofas

作者：Edika G. Quispe-Torreblanca , Neil Stewart , John Gathergood ,George Loewenstein

我们使用来自180万个信用卡帐户的样本的交易数据，对Prelec和Loewenstein的心理会计理论的主要预测进行了首次现场测试：与暂时性消费相比，消费者将更快地偿还暂时性消费形式的支出。根据该理论，这是因为只有当金钱花在随着时间而持久的消费上时，支付的痛苦才能被未来预期的消费乐趣所抵消。与此预测一致，我们发现，偿还非耐用品的债务绝对比偿还耐用品的债务高10％。这种关系的强度相当于信用卡年利率的15个百分点的增长。我们的结果不仅对金融交易的结构具有管理意义（例如，应该给信用卡客户提供还清特定购买的选择权），而且对利用针对客户的激励计划中的支付痛苦方面的变化具有更一般的意义和员工。

12.成长型企业与关系融资：资本结构视角

Growth Firms and Relationship Finance: A CapitalStructure Perspective

作者：Roman Inderst , Vladimir Vladimirov

我们分析了风险融资（例如风险资本和关系贷款）如何影响成长型公司的资本结构选择。我们显示，由于其关于公司的特权信息而获得强势议价地位的关系投资者可以通过推动其以股权进行后续投资来最佳地利用自己的支配地位。如果其所有者拒绝接受相关的摊薄，则该公司投资不足。但是，如果公司的初始关系融资涉及高杠杆或在清算中为初始投资者提供优惠待遇，则可以缓解此问题。相比之下，如果初始投资者不太可能获得主导地位，则企业只有在随后的几轮中才能最佳地发挥杠杆作用。我们对关系和风险资本融资的启示表明，投资者的主导程度对于成长型公司的资本结构决策至关重要。

13.卖方分析师和股票定价错误：互助资金流驱动的交易压力的证据

Sell-Side Analysts and Stock Mispricing: Evidence fromMutual Fund Flow-Driven Trading Pressure

作者：Johan Sulaeman, Kelsey D. Wei

利用极端共同基金流动驱动的交易压力的设置，本文研究了卖方分析师在稳定资本市场中的作用。我们发现，一组精选的分析师会针对出现共同基金流动驱动的定价错误的股票，持续发布价格修正建议变更。此类推荐变更几乎没有改变其并发收益预测，并且似乎是由这些“对定价敏感的”分析师的卓越研究能力所驱动的。接受价格校正建议更改的股票，流动性恶化的情况较轻，价格校正更直接，因此后续的长期收益反转较小。我们的发现强调了在严重定价错误事件中，分析师在促进流动性供应和稳定资本市场方面的独特作用。