国内信贷周期趋稳、叠加外需增长有望回升，总需求走势有望稳中向好，名义增速可能回升。4 季度以来，国内逆周期调节力度有所加大——金融监管部门多次表示将加大信贷支持实体经济发展的力度，金融去杠杆与地产调控政策也边际放松。同时，中美双方签署第一阶段经贸协议，外部不确定性的下降有望提振外需增长、工业生产、以及投资风险偏好。基于外部环境与政策执行两个层面的变化，我们近期上调了 2020-2021年增长与人民币汇率的预测3。我们预计今年增长可能趋稳，人民币汇率有望升值。如果外需回升，通缩预期缓解，外汇温和流入，则货币政策或将无须进一步明显宽松、即可维持较为合理充裕的货币信贷增长。