■疫情 短期内压制铜消费 ，但国内逆周期 政策加码有望驱动 需求回暖。 国内方 面，疫情期间，推迟复工 和物流阻滞对铜 终端需求造成广泛 冲击，但国内逆周 期有望加码予以对冲。一是预计 2020 年国网投资收缩对铜需求影响有限，基建 加码有望带动配网建设的 铜需求;二是房 地产竣工面积增速 提升带动建筑、竣 工后周期的家电、汽车等领域铜需求。海外方面，欧美日等主要经济体 2019Q4 以来 PMI 已在显著改善，近期面临疫情冲击有望进一步加码中国逆周期宽松政 策。需注意的是，全球新能源汽车景气度大幅提升有望成为铜新的重要增长点。