受疫情影响，全球宏观经济短期下行压力加大，美国延续低利率宏观环境，贵金属又摆动至上行周期第一阶段。据 2003 年非典经验，疫情期间贵金属超额收益（无论是价格还是股票）均较为明显，同时考虑到黄金龙头股目前较低 PE 估值水平（如山东黄金，forward 12m PE=25x，位于历史底部），增配黄金股是较为合适的对冲风险手段。维持“增持”评级。