股票期权跟随正股的价格变化

                      于德浩

                     2020.3.9

当前50ETF的价格是2.951元。2020年04月（44天）期权价格，平值认购2.9500的是0.0979元，实值认购2.8500的是0.1599元；虚值3.0000的是0.0746元，虚值3.1000的是0.0400元，虚值3.2000的是0.0202元。

当月短期合约2020年03月（16天）期权价格。平值认购2.9500元的是0.0609元，0.1275元；0.0387元，0.0139元，0.0054元。股价最近20个交易日的年化历史波动率，行情软件显示为23.82%；当月平值认购期权的隐含波动率显示为22.66%。

认沽期权2020年3月（16天），平值认沽2.9500元的是0.0560元，实值认沽3.0500元的是0.1175元；虚值2.8500元的是0.0215元，虚值2.7500元的是0.0076元。

上周五2020.3.6日，标的正股50ETF的涨幅是-1.76%。当月平值认购2.9500的跟随涨幅是-30.83%，实值2.8500的跟随涨幅是-22.82%；平值认沽2.9500的跟随涨幅是+72.31%，实值认沽3.0500的跟随涨幅是+51.61%。 如果按照上一个交易日周四的收盘价来看，现在的平值认购当时属于实值；现在的平值认沽，当时属于虚值期权。

如果正股价格上涨+0.1元，大约+3.4%，那么当月平值认购期权的收益就大约是0.1275/0.0609=2倍，次月认购的收益大约是0.1599/0.0979=1.6倍。 但是，倘若股价下跌0.05元，-1.7%涨跌幅，那么对应的风险损失就是，当月认购0.0387/0.0609=0.63倍，次月合约减值较小为0.0746/0.0979=0.76。 当月短期30天以内的合约的更大的风险就是时间价值的耗损更快，而且有到期清零的风险，可能等不到后面股价的反弹。

一般来说，投资剩余期限更长的次月合约相对更好。一个月能赚60%就很厉害了，何必为了可能更高的100%利润，去冒清零的风险呢？ 我不要求股价立即反弹上涨，只要在60天内震荡上涨+0.1元，就会有丰厚的利润。

短期30天以内的认购合约，虽然有到期清零的巨大风险，但肯定有其存在的道理。如果，我预期非常确信股价会立即反弹或者在短短几天内继续上涨趋势，但具体涨到哪个价位我不知道。我就设定一个止盈线，比如收益翻倍就平仓了结。显然，股价能涨+3%，总比能涨+5%的概率要更大。 这就类似零式战斗机的设计，要进攻完全不要防守；我要的是高杠杆后的收益翻倍，只要正股股价上涨就行，涨多少无关紧要。

对于清零风险的防范，一是每次投入比例要更小，二是时间到剩余期限的一半就及时平仓止损。还有更基本的一点就是，到了2倍收益目标要坚决止盈，不能再有贪欲。“涨的这么好，机会难得，要不再等两天卖出，扩大收益？” 实际，这个预期是股价一定是冲高回落的过程，我只要抓住其中的一小段上涨趋势就行。所以，在这个思路下的策略，是买入短期虚一认购期权，在目标收益处及时止盈平仓了结。

这里的难点，就是止盈价位不能太高也不能太低，再者就是对人性弱点的挑战。比方说，本来设想可以承受30%的浮亏， 你会不会在-20%就提前止损出局？本来预设100%利润止盈，你会不会在50%处就止盈；或者你是不是还妄想更高的150%再平仓了结？

投资实一短期认购期权的好处。对于当月平值认购期权，价格是0.06元，如果30天到期股价上涨+0.1元，那么就是0.1/0.06=1.7倍；倘若到期涨幅0或负值，那么就是清零。而对于实一认购期权，如果股价上涨0.1元，就是0.2/0.12=1.7倍；倘若0涨幅，就是0.1/0.12=0.8倍，比清零可强多了。 所以，如果是投资虚一或平值短期期权，一定要有止盈点；并且要在到期前6天及时平仓了结，无论盈亏。  如果是投资实值认购期权，坚定看多，这是完全可以持有到期的。