核心结论：

新冠疫情冲击下，1-2月经济增速转负。2020年1-2月经济活动供需双弱，需求端受到的影响大于供给端。

宏观经济在3月仍有压力，稳就业和疫情防控是重中之重。截至3月中旬，全国铁路客运量仅恢复30%，百度迁徙规模指数为春运前50%。同时，海外疫情的超预期扩散使得国内疫情风险由输出型转为输入型，且受到影响的多为与全球接轨较多同时经济较发达区域，这将延缓需求复苏的进度，同时阻碍全球贸易物流。

GDP Q1大概率低于市场预期，重点关注海外疫情的二阶拐点。我们初步测算，第二产业Q1同比预计下滑12%，若GDP要实现Q1正增长，第三产业需实现同比增长7.5%，较2019年Q4增加0.9个百分点。 经济数据层面，后续重点关注3月和Q2海外经济下行对中国经济的二次冲击，以及国内的制造业和房地产投资是否能实现反弹。基建投资应当在政策支持下提供一定的支撑。消费预计也可以实现反弹。