核心观点：

1-2 月财政收支情况体现了疫情冲击下的经济增长活动停滞和ZF支援抗疫的特点。向后看，一方面，政策在不断强调积极的财政政策要更加积极有为；另一方面，海外疫情的扩散不仅带来了对全球经济的冲击也使得众多国家和地区纷纷出台大力度的财政逆周期政策。我们认为国内的财政逆周期政策也不会缺席。预计逆周期政策将主要围绕提高预算赤字率、多用和用好地方ZF专项债、创新性地使用准财政工具等方面展开。

疫情的冲击部分体现，经济活动收缩带来财政收入大幅回落。

1-2 月以抗击疫情为主，财政支出中卫生健康和社保支出增加。

ZF性基金收入大幅回落，地方财政紧平衡的背景下ZF性基金还将成为地方财政的主要收入来源之一，我们对未来ZF性基金收入的增长并不悲观。

1 月地方ZF专项债发行速度空前，2 月受到疫情的影响大幅收缩。

积极的财政政策在抗疫和提振经济方面更加积极有为可能是 2020 年的政策主线。