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当欧盟犹豫是否援助希腊的债务危机时，有害影响已经开始蔓延
作者：Simon Kennedy、Niklas Magnusson和Fabio Benedetti-Valentini

        ·“是时候考虑最后补救的政策方案了”
       数月以来，欧盟的领袖们抵抗着对希腊实施财政援助的想法，对于预计610多亿美元的费用表示无奈。通过继续进行施工呼吁（政府首脑向劳工界领袖发出的限制价格,工资等——译者注），这种影响得以控制。债券“义警”使希腊的借款成本达到两位数。投资者担心会蔓延到欧洲南部，抛售了葡萄牙和西班牙的股票和债券。随着影响的蔓延，市场开始指责欧洲银行和保险公司的放款，这将被证明是有史以来最严重的国家债务灾难之一。一场银行危机和债务危机掺乎到了一 起——这种极端灾难的救助账单，将使欧洲渴望前几周有限的610亿美元。
        欧洲的银行和保险公司约持有1930亿美元的希腊债务。这的确会令人耳目一新，但它不再是首要问题。首先，债务分布在很多公司中。德国商业银行和荷兰商业银行（ING）各持有39亿美元的希腊政府债务。冲销50%的债务会令公司受损，但还不至于拖垮欧洲主要的银行机构。
        更大的问题是转移。野村国际的(NMR)分析家Daragh Quinn提到：“政府危机担忧正在蔓延到葡萄牙和西班牙，如我们目睹着这些国家的债券差价日益扩大。”4月末，评级机构标准普尔（MHP）不仅把希腊的债券降为“垃圾”等级，而且把葡萄牙政府的债券也降低了2个等级，翌日又把西班牙的债券也进行了降级。
        因此投资者现在担心疲软的欧盟成员国的财务健康状况，西班牙、葡萄牙和爱尔兰政府的借款成本在激增。每个国家最终都可能被迫寻求财政援助，而违背其全额偿还债务的承诺。

        银行的放款
        即使最坏的情况还没发生，但欧洲的银行将尽力设法来消化债券和贷款中几十亿的划减。例如，据银行报表和公开文件，比利时-荷兰保险公司Fortis，持有希腊政府54亿美元的债务和葡萄牙政府41亿美元的债务。欧洲的银行没有说他们总共持有多少不稳定的债务，但加起来应与总数相符。银行给葡萄牙政府的放款达到2400亿美元；给西班牙政府的放款又是8320亿美元。一些大银行还深陷希腊债务中。法国的Crédit Agricole和Société Générale持有希腊银行的大量股票。自从2003年开始，SocGen银行驻希腊的分支机构每年都在亏损。
        银行面临的第二个希腊问题是抵押问题。欧洲中央银行通过给商业银行提供短期贷款来维持欧洲大陆银行系统的日常运转。在这些情况下，欧洲中央银行通常会接受银行持有的政府债券作为抵押。希腊债券目前被标准普尔定级为“垃圾”：根据目前的欧洲中央银行规则，如果惠誉评级机构和穆迪投资者服务机构（MCO）也把希腊债券定为“垃圾”的话，他们将不能再把希腊债券当作抵押了。位于法兰克福的中央银行可能必须降低其抵押规则，来保证希腊银行的运营。如果西班牙和葡萄牙保不住他们的“投资”评级，欧洲中央银行贷款担保所需的稳定抵押这一问题将会大大加重。根据Jacques Cailloux（苏格兰皇家银行集团（RBS）的首席欧洲经济学家）的观点，中央银行可能必须开始不顾其评级来接受所有的政府债券，并且使去年放款无限量的政策继续有效一年来援助地区银行。

        欧洲大陆的蔓延
        最后一个问题对银行来说是间接性的。4月27日，标准普尔降级希腊债券当日，伦敦赖斯银行集团（LYG）的股价下跌8%。财务经理Tim Tookey告诉分析家，赖斯银行没有给希腊任何贷款。恐慌的投资者继续罢工、拒绝购买欧洲市场的任何有价证券的话，有无给希腊放款这个问题就无足轻重了。“这全是政府风险，”Andrew Lim，伦敦Matrix Corporate Capital的一位经济学家评论赖斯股票的下跌时说，“最终将导致筹资成本的蔓延，而且也会殃及赖斯银行。”
        对巨大的银行危机的恐慌，召唤者欧盟领导的财政援助，因为债务危机已经超出了希腊。“或许是时候考虑最后补救的政策方案了，” David Mackie，伦敦摩根大通投资银行（JPM）的首席欧洲经济学家说，“欧元区或许该采取一些更惊人的措施了。”  
        Mackie想到的类似于“问题资产援助计划”，为美国大型银行提供了数千亿美元的援助，而对于欧洲这种情况，受益者将是政府。Mackie计算出，最坏情况下的蔓延，援助西班牙、葡萄牙、爱尔兰和希腊可能需要花费欧元区GDP的8%。这约等于7920亿美元。“这个数字可能巨大，但该地区有经济实力来支援银行和这些国家，”Mackie说。否则，意外的一系列政府违约和银行系统崩溃，可能会更糟。  
        根本因素 实行区域援助的决定最终取决于德国，其选民反对财政援助。  

        Kennedy为《Bloomberg报》的记者。Magnusson为《Bloomberg报》驻斯德哥尔摩 的记者。Benedetti-Valentini为《Bloomberg报》驻巴黎的记者。

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