2010.05.19发布的。
目录
前言：夕阳还是如日中天？ .........................................................................5
1. 钢铁行业见证大国的轮回 ......................................................................8
1.1. 美国：发展时间持续长，“衰而不退” ...........................................8
1.2. 日本：小国大钢铁，技术领先 .....................................................10
1.3. 历史经验及对中国的启示 .............................................................12
1.4. 中国钢铁行业进入平稳增长时期 .................................................13
2. 近期钢铁行业上下游产业链的动态变化 ............................................17
3. 落后产能淘汰加速，粗钢产能增速放缓 ............................................18
4. 下游行业需求动态更新 ........................................................................20
4.1. 房地产政策释放泡沫风险 .............................................................20
4.2. 区域规划点燃地方投资热情 .........................................................22
4.3. 机械行业目前情况良好，但不确定性在逐步加大 .....................23
4.4. 近期汽车行业需求增速或下降 .....................................................24
4.5. 家电行业需求依然旺盛 .................................................................24
4.6. 造船、集装箱行业从冰点缓慢恢复 .............................................25
4.7. 出口还将持续复苏 .........................................................................26
5. 矿石谈判变化影响 ................................................................................26
5.1. 矿石谈判惯例被打破 .....................................................................26
5.2. 钢铁行业下游广泛，成本转嫁能力较强，不是主要矛盾 .........28
6. 行业估值情况 ........................................................................................30
7. 行业策略：长期看好优质、差异化公司和资源类公司；择机投资长
材类公司 .......................................................................................................31
作者简介： ...................................................................................................34
图表目录
图 1: 全球粗钢历史（1900-2008） ............................................................5
图 2: 全球单位粗钢GDP 钢铁使用密度 ....................................................5
图 3: 中国GDP 与粗钢产量增速（1980-2009） .......................................6
图 4: 日本GDP 与粗钢产量增速（1953-2009） .......................................6
图 5: 固定资产投资维持高位（1994-2009） .............................................6
图 6: 2005-2007 年大量净出口 .................................................................6
图 7: 2008 年钢价大跌 ...............................................................................7
图 8: 钢企盈利水平低谷 ..............................................................................7
图 9: 历史产量占比前三 ..............................................................................8
图 10: 美国百年粗钢产量（1901-2009） ..................................................9
图 11: 美国城市化进程相对缓慢（1800-2008） .......................................9
图 12: 美国人均GDP（以2005 年价计） .................................................9
图 13: 美国人均年产钢量（1901-2009） ..................................................9
图 14: 美国净出口情况（1914-2009） ....................................................10
图 15: 日本粗钢产量（1948-2009） ........................................................10
图 16: 日本城市化进程（1920-2009） ....................................................10
图 17: 日本人均GDP（以2005 年价计） ............................................... 11
图 18: 日本人均年产钢量（1948-2009） ................................................ 11
图 19: 日本净出口情况（1970-2008） ....................................................12
图 20: 中国粗钢产量vs 城市化率（1985-2009） ...................................14
行业深度研究
请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 of 35
图 21: 各国粗钢积累量 ..............................................................................15
图 22: 中国钢材主要下游（2008） ..........................................................15
图 23: 美国钢材主要下游 ..........................................................................15
图 24: 日本钢材主要下游 ..........................................................................16
图 25: 欧洲钢材主要下游 ..........................................................................16
图 26: 全球各国粗矿及含铁量 ..................................................................16
图 27: 各类资源可供生产年限 ..................................................................16
图 28: 美国粗钢产量vs 矿石消费量 ........................................................17
图 29: 全球各国高炉电炉比对比 ..............................................................17
图 30: 钢铁简明产业链 ..............................................................................17
图 31: 粗钢产量（2002-2010） ................................................................18
图 32: 钢铁行业毛利率 ..............................................................................18
图 33:中国钢铁产能利用率 ........................................................................18
图 34: 国内能耗各行业占比 ......................................................................19
图 35: 钢铁行业毛利率 ..............................................................................20
图 36: 产能增加与钢铁行业固定资产投资（2004-2010） .....................20
图 37: 历年调控、商品房销售及新开工面积（1997-2010） .................21
图 38: 新开工面积增速（2007-2010） ....................................................21
图 39: 新开工面积与建筑钢材产量同比增速对比（2005-2010） .........21
图 40: 各主要城市保障性住房占比 ..........................................................22
图 41: 保障性住房投资占比有望上升 ......................................................22
图 42: 新开工项目计划投资额（1998-2010） .........................................22
图 43: 中央、地方项目固定资产投资同比增速 ......................................22
图 44: 金属切削机床产量及预测 ..............................................................24
图 45: 挖掘、铲土运输机械产量及预测 ..................................................24
图 46: 轿车产量及景气 ..............................................................................24
图 47: 客车产量及景气 ..............................................................................24
图 48: 空调产量及预测 ..............................................................................25
图 49: 电冰箱产量及预测 ..........................................................................25
图 50: 空调产量及预测 ..............................................................................25
图 51: 三种家电产量景气对比，仍有上升空间 ......................................25
图 52: 船舶产量及预测 ..............................................................................25
图 53: 集装箱产量及预测 ..........................................................................25
图 54: 全球造船新增订单情况（1996-2010） .........................................26
图 55: 全球造船在手订单情况（1996-2010） .........................................26
图 56: 全球矿石产量及增速 ......................................................................27
图 57: 各国月度粗钢产量（2007-2010） ................................................27
图 58: 中国矿石月度进口量，增速及进口依存度。 ..............................27
图 59: 美国铁矿石价格（1900-2010） ....................................................28
图 60: 石油价格（1861-2008） ................................................................28
图 61: 价格中成本、需求因素分解 ..........................................................28
图 62: 典型企业成本结构 ..........................................................................28
图 63: 现货价格与协议矿到岸价比较 ......................................................29
图 64: 钢铁行业市净率（2000-2010） ....................................................30
图 65: 钢铁行业市盈率（2000-2010） ....................................................30
图 66: 各上市公司历史及目前PB 估值水平 ...........................................31
行业深度研究
请务必阅读正文之后的免责条款部分 4 of 35
表 1：日本钢铁产业政策变化（1945-1985） .......................................... 11
表 2: 中美日经济、城市化率及钢铁消耗比较 ........................................13
表 3: 区域规划（2007-2010） ..................................................................23
表 4: 近期矿石协议价格信息汇总 ............................................................26
表 5: 近期部分矿石出口国政策变化 ........................................................27
表 6: 各行业对钢材涨价分析 ....................................................................29
表 7: 部分重点公司盈利预测及估值比较 ................................................33