做空中国

中国疗法

做空中国很不容易，但是有很多人正在尝试。

2010年05月27日  摘自 《经济学人》印刷版



看空中国股票或许并不明智，而且确实需要一些特殊的技巧。做空国内股票是违法的。股票期货和期权市场要么在当地不存在，要么没有什么交易。在国外可以购买到中国主权债务的信用违约掉期(一种违约保险的形式)，但是几乎没人认为中国主权债务会破产。4月高盛和摩根士丹利各发表了一份报告，这两份关于如何对冲经济下滑的报告流传广泛，为投资者提供了一些另外的选择。两份报告的基本理念相似：如果在中国不能够做空，就寻找一些与中国有关的东西来做空。

在摩根士丹利看来，这意味着从韩国和澳大利亚的各种金融资产——股票、信用工具和货币做起。因为经过再出口调整后，这两个国家与中国的贸易经济关系最为密切。这两个国家都提供大量可以做空的金融产品，如与指数有关的ETS。该报告还援引了与中国经济增长极其相关的三种大宗商品：最重要的是铜，其次是大豆和石油。


在其对冲设想中，高盛的报告的注意力集中在一些不同的产品。它关注购买以下金融产品：与中国关系紧密的香港和记黄埔电信公司的信用违约掉期、一项亚洲（不包括日本）信用违约掉期的指数、从澳元、高盛的大宗商品指数和恒生中国企业指数（此指数由中国在港股上市的公司组成）下跌而获利的组合期权。

当然，随着在海外市场交易的以中国为焦点的企业的增加，以及某些商品如炼钢时要用到的镍和钼需求的上升，这样的想法还会增多。具体要投资那个品种取决于成本，如交易费用和市场流动性。

有关这种做空有多少参与者的可用数据不多。但是流传的证据表明很多人都在参与其中。一位对冲基金经理称，这是一项“拥挤的交易”。因此当市场反弹时，由于交易员会寻求通过争相回购股票来降低其空头头寸，一次“挟仓”便应运而生了。上周，据传中国政府将征收房产税导致地产股暴涨，在这种情况下，上述情况可能已经发生了。在这一点上，看空中国的风险最大。但它或许会表现良好。