树大招风
　　普通公众—包括政府官员—永远都在想，那些聪明的金融家不可能不犯罪。米尔肯的年收入竟然超过证券交易委员会的预算，他怎么可能是清白的？而执法者们要在每年几千亿美元的交易中找到一点漏洞，是再容易不过的事情。于是，司法部经过周密的策划，于1986年5月12日逮捕了米尔肯手下一位投资银行家，指控其涉嫌内幕交易。随后一步一步接近米尔肯。1986年11月，米尔肯接到传票。1989年3月，米尔肯及其弟弟因有关证券欺诈的98条罪状而被起诉。
　　经过漫长的官司折磨，1990年4月20日，米尔肯服罪，同意检察官提出的6项重罪指控。然而，其罪名没有一种跟内部交易、操纵股价以及受贿有关。米尔肯的罪名是前所未有的。他因此被判处10年监禁，赔偿和罚款11亿美元(其中罚款2亿美元，民审赔偿金额为5亿美元，向政府补纳税款4亿美元)，并禁止他再从事证券业。而由于米尔肯落难，华尔街股市已经崩溃，垃圾债券市场也已经崩溃。检察官却告诉公众，是米尔肯欺骗了投资者才导致市场崩溃的。不过，1993年，法官宣布将米尔肯的刑期缩短，米尔肯重获自由。他又开始大举进军教育领域，试图创造一个全新的产业。
　　就在官司审理过程中，《华尔街日报》曾评论说：“米尔肯是最伟大的金融思想家。”他让金融界重新评估了风险与收益间的关系，而每一次金融发展都与这样的思想观念有关。

是CDO(Collateralised Debt Obligation)的发明者，在兼并收购中有过突出贡献。


CDO后来衍生出了CLO和CBO。

垃圾债券大王米尔肯的创新之路
关键词： 垃圾债券    大王    米尔肯                                          

      毫无疑问，迈克尔·米尔肯开创了一个时代，一个令美国企业快速扩张的时代，但是，他自己却被这个时代抛到了监狱里。１１年刑期却２年释放。现在，通过近１０年的努力，他与家人和朋友一起投资５亿美元的知识天地公司已经成为资产达１００多亿美元的全球人力资源培训与网络教育巨头。

最具有争议的审判

    随着米尔肯的财富和他的事业迅速扩张，市场开始无法接受他成长的速度。有投资者认为，他们在追逐米尔肯带给他的财富机会时，受到了他的欺诈，后来他解释说，如果说是他伤害了投资者，“那是因为投资者跟不上我的步伐”，当然，在某些时候他还会让投资者承担他对会计和证券监管的不满。

    是的，在巨幅波动的垃圾债券市场，很多投资者损失惨重，很多人对他开创的新投资机会弹冠相庆，但是在追逐巨大利润的时候，如果投资者遭受了巨大的损失，他们就会责怪米尔肯没有遵守他们的传统和原有的规则，这也许能成为解释米尔肯的罪过。“在笼子里走出一条新路是不现实的”。而社会道德往往就会站在蒙受损失的一方，因为，损失惨重的人已经够可怜了，这就是社会所要迁就的“人文关怀”。

    这样，１９８６年１１月，美国司法部经过周密的策划，以证券欺诈的罪名起诉了米尔肯及其弟弟。１９９０年４月２０日，米尔肯服罪，同意检察官提出的６项重罪指控。１９９１年３月，米尔肯开始到监狱服刑。他每周劳动３７个小时，干维修和建筑方面的活儿。

    然而，具有讽刺意味的是，其中没有一项罪名跟内部交易、操纵股价以及受贿有关。就这样，米尔肯被判处１０年监禁、赔偿和罚款１１亿美元，并且禁止他再从事证券业。

    随后，更加出乎人们意料的是，到了１９９３年，美国法官却宣布缩短米尔肯的刑期，米尔肯重获自由。出狱后，他原想写点东西，澄清历史，后来他觉得与其纠缠过去，不如开辟新的天地。他开始大举进军教育领域，试图创造一个全新的产业，５亿美元的知识天地JＫｎｏｗｌｅｄｇｅ ＵｎｉｖｅｒｓｅK公司由此诞生。

癌症老人成为教育巨头

    １９９６年，他不顾癌症缠身，与家人和朋友一起，投资５亿美元，以教育服务为目标。他首先创建了知识天地公司，然后开始收购和联合相关企业。他收购了制造智能玩具的跳蛙公司，第二年就将其年产值从１７００万美元增至８０００万美元；他又收购了有良好声誉的学前教育连锁机构——儿童发现中心，作为其在学前教育领域的基地。

    现在，知识天地公司已成为下属企业２０多家，资产总值超过百亿美元的全球人力资源培训与网络教育巨头；通过一系列收购，公司年收入从最初的１７００万美元，增加到目前的超过１０亿美元。米尔肯的计划是将知识天地公司建成一个全面覆盖知识和教育领域的巨型综合企业，让一个人从出生、长大、上学、工作、生活、退休，直到去世，所有的知识和教育需要都可以通过知识天地公司得到满足。

    米尔肯从最初对公司财务报告的质疑成就他那个垃圾债券帝国的基础：从认识和积极挖掘垃圾债券的价值，到通过垃圾债券融资。正是因为米尔肯意识到需要有一种新的手段来取代单纯依赖财务报告的传统分析方法，从而可以全面认识借款人有哪些资产今后可能升值，最终确定投资的方向。

    后来，米尔肯认为，“企业年度财务报告中没有表现出来的一项关键财产是人才资本”。这也正是今天的米尔肯重新将投资的目光放在教育产业上的原因所在。米尔肯的理论和实践告诉人们，无论在什么样的投资环境下，始终沿用传统方法来评估投资风险和收益就意味着萧规曹随。重新认识经济的发展趋势和金融市场的价值所在就能够给世界带来新天地，也给自己带来机会。

    有人说，米尔肯仅仅就是喜欢赚钱，并为此而疯狂。其实，这只是认识到了米尔肯成就的表面现象。有一件很有意思的事情可以为证，米尔肯不让手下的人记录自己挣了多少钱，因为“如果人们知道自己很富有，就会不思进取，从而变懒变胖”。“你永远不要计算自己有多少钱，你只需始终鞭策自己去挣得更多。”

    在他的眼里，快乐不是来自财富的积累，而是来自事业的成功和很多小企业在他帮助下的成长。在１９８６年，在别人的估算下，人们才知道当年米尔肯的佣金收入达到５．５亿美元。但是这些数字当时没有人完全清楚，包括他自己也不清楚，这一点倒是和诺贝尔有点相象，当年诺贝尔将自己一个月的收入奖给女仆的时候，他才发现他一个月的收入达数万英镑，而他也从来不知道自己有多少财富。

　　不过，最让人们津津乐道的竟然是米尔肯对医学领域的贡献。他在出狱前被查出患上前列腺癌，出狱后他立即成立了一个前列腺癌基金，到２００５年基金已经融资超过３亿美元，成为世界上最大的前列腺癌研究的私人赞助机构。有资料显示，米尔肯用商业思维方式向癌症研究注入大笔“快钱”，向科学家灌输紧迫感，使他们缩短研究进度，加强创新性研究，并将大批药品投入临床试验。美国医学界的专家认为，正是米尔肯在各方面的努力，使美国前列腺癌死亡和发病人数近１０年大幅度下降。

    在美国金融界的同行眼中，他是个目光远大的人，一个实干家，一个敢想又敢干的天才。甚至他的敌人也不得不承认这样一个不能抹杀的事实：他开发了一些了不起的金融产品。他使许多公司明白：只赢不输是可能的，拥有这些金融产品就能赚大钱。

    华尔街还会有人被送进监狱，但是全球的金融精英们还会前赴后继。毕竟，对于金融家来说，不断地去搬运社会资源到更加有效率的地方是一件最有魅力的事情。

迈克尔·米尔肯１９４６年出生在美国加利福尼亚，他在一个舒适的中产阶级家庭长大，父亲是会计师。从宾夕法尼亚大学沃顿商学院工商管理专业以全Ａ成绩毕业后，１９７０年成为德雷克斯公司一名债券分析师。

      １９７１年的时候，在研究了上千份公司财务报告之后，年仅２５岁的米尔肯就发了一场“金融革命”，提出自从工业革命以来所沿用至今的确定贷款或投资对象的传统标准需要更新，以适应新的经济环境现实和新的市场发展趋势。但是没有人相信他，他自己信任了自己。米尔肯管理的债券买卖部所获利润也从开始时占公司总利润的３５％，到１９７５年已接近１００％。他手下的垃圾债券市场初露端倪。

      １９７７年，米尔肯成为市场上垃圾债券（低于投资级（ＢＢＢ或Ｂａａ）的债券）的垄断者，他控制的垃圾债券市场的份额超过了２５％，《华尔街日报》的文章认为，只有他是这个领域中真正具有创新精神的金融家，而不仅仅是投机者，他是努力提高这个市场流动性的唯一做市商。麦克劳移动通讯公司和有线电视网JＣＮＮK之所以能成为当今美国家喻户晓的大公司，均得益于米尔肯通过垃圾债券的包销所实现的资金筹措。

    如果米尔肯同意为收购某项目包销债券的话，德雷克斯公司就为客户发一封信，声明“有高度信心”为收购企业提供必需的资金。这封信的威力无比，一旦发出，没有一家在证券交易所上市的公司能逃过被收购的命运。

    但是，今天，在美国的康普顿百科全书里，迈克尔·米尔肯的名字与违法操作、内部交易等字眼连在了一起。他表示，虽然检察官施加了巨大压力让他服罪，但历史将证明自己的清白。其实，对他的指控人们至今仍有争议。庭审期间，他的主要客户在发行量极大的《华尔街日报》、《纽约时报》上花巨资刊出整版广告，写着“我们相信你”。以这种方式支持一个被控重罪犯，这在美国是前所未有的。

    那么，在这种天才与全球金融市场的罪人的巨大落差之间，让我们从另一面来审视这个垃圾债券大王，他是清白的吗？背叛了循规蹈矩的人从来就不可能有什么清白。就如同摩根士丹利在７０年代发起的敌意收购一样，抛弃了旧传统就意味着放弃自己的贵族身份。不过，这往往说明，当贵族身份的存在并不能让你甚至是在阻挠你完成历史使命的时候，抛弃就意味着革命。我们相信，随着时间的流逝，人们会把今天这个时代称为“金融革命”的年代。而迈克尔·米尔肯则是一个开创这个“金融革命”时代的旗手。

从 20 世纪开始到第一次世界大战之前，本来定义上的“资本家”到达了巅峰，没有人能在金钱和名声方面比得过美国的摩根、洛克菲勒，德国的西门子、克虏伯，或控制日本大财阀的三菱、三井、住友这样的家族。这是家族资本主义和金融资本主义的黄金时代。但此后到第二次世界大战，他们已全然被职业经理所取代，这是管理革命的第一个成果。古怪的富豪不再是人们的最好谈资，所有财富的议论都是关于那些原本并没有多少钱甚至一无所有的经理人的“超额薪金”和奖金的。这方面的最好例子当然是杰克•韦尔奇，无论他退休前或退休后，人们谈论他的财富时都乐之不疲。

接下来登场的是养老金和其他同类性质的共同基金的管理者，他们包括一批新型的资本家、金融分析家、有价证券管理人、保险精算师，等等。这类人当中的翘楚是巴菲特、索罗斯等金牌基金经理，他们对财富具有磁石一样的吸引力，对投资者拥有领袖般的号召力，常常在资本市场上翻云覆雨，兴风作浪。

但是，在投资人资本主义之后，还有更新的东西。在方兴未艾的信息社会里，靠工资为生的人越来越多地成为“知识工作者”。像资本家知道如何把资本用于生产一样，知识工作者知道如何把知识用于生产。他们既拥有“生产资料”，又拥有“生产工具”，前者是因为他们的养老金正在发达国家中成为唯一真正所有者，而后者因为知识工作者拥有知识并能随身带走。正因为此，我们正在看到的是，养老金而不是老牌资本家日益控制了金钱的供应和分配; 我们将要看到的是，“资本的功能将日益使知识在工作中发挥作用……资本为雇员服务，而在资本主义社会雇员曾为资本服务”（彼得•德鲁克: 《后资本主义社会》）。套用一个在中国曾经被炒得很热的词汇，资本家将向“知本家”过渡。

那么，知识工作者的财富形象又是怎样的呢？老实说，由于财富向知识工作者的汇聚只是刚刚开始，要想准确描述这样的形象还为时尚早。但在我的脑海里，有一个人总是令我念念难忘─美国垃圾债券大王迈克尔•米尔肯，他的身上蕴涵了十分丰富的东西。

上个世纪 80 年代是美国“贪婪的 10 年”，由于米尔肯作为市场经理在垃圾债券市场的巨大影响，他为之工作的德崇投资行在 80 年代成为美国主要的一级投资银行。从 1984 年到 1987 年初，它控制了公开发行的新公开发行高收益债券市场的 40%～50% 份额。米尔肯的财富也随之增长: 1984 年，按官方说法，他的薪金加奖金超过 1 亿美元; 1986 年，他赚了 3 亿多美元; 而 1987 年，他的收入达到 5 亿美元。

米尔肯几乎单枪匹马地开创了垃圾证券市场。而他的成功，很大程度上是因为他拥有对这一市场的似乎无限的知识。一位客户这样回忆他初见米尔肯的情景: “他到了，腋下夹着两捆巨大的文件，像酒会的容器，每只足有 30 磅。他说，｀你要讨论的每种债券要么在这儿（指指文件），要么在这儿（指指脑袋）。＇对足足有 150～175 种之多的债券，他能如数家珍。他像在谷壳里找麦粒一样，｀这些家伙有什么优点，这些有什么缺点。＇”

另一位客户则说: “他拥有发行者，他拥有购买者。他拥有大多数企业的交易资金。他拥有技术秘密。他为他的员工设置了最好的激励机制。他拥有历史资料─他了解企业。他知道他们的交易价格，至少是 1971 年以来每天的大致成交价。他比指南针还灵。”

而米尔肯的部下也由衷地被他的光芒所倾倒: “迈克经常对你的知识提出挑战，他帮助你用你可能达到的最高水平操作。如果没有米尔肯，我将是一名好的高等级债券销售商，每年收入 10 万美元。”而跟米尔肯在一起五年以上的人没有谁的收入少于 2,000 万美元。

这是一个知识工作者利用自己的脑袋赚钱的绝佳故事。米尔肯最终锒铛入狱，当然是因为他把自己的脑袋用过了劲。联邦法官 1990 年判决米尔肯 10 年监禁时，判决解释中有这样的话: “你只从事狡猾的犯罪……你只想从事不容易被侦破的犯罪……你的犯罪显示了一种绕过法律的方式，以表面上的努力来正好迈过法律错误的一面，通过没有被抓风险的违法来获得一些利益……通过你的示范作用，你传达了挖掘法律和道义的漏洞有时是可行的这样的信息。”

2002 年，一位美国的芭蕾舞艺术家非常富有创造性地把米尔肯的故事变成了芭蕾舞剧。这位艺术家在解释他的想法时说: 他探索的是舞蹈姿势表现力的极限，而米尔肯探索的是信用作用的极限。他觉得他和米尔肯有一个很本质的共同之处，就是都在探索极限。 尽管米尔肯最后的结局是失败的，但他代表了出类拔萃的知识工作者追求财富时的一些特质: 他们所拥有的知识是他们获取财富的最佳工具; 他们有使命感，有信仰，有行为的理由─他们认为自己的出发点不仅仅是钱，而是要寻找比生命更多的东西; 如果需要，他们不惜探索极限: 这样做的伟大之处在于他们每探索到一个极限，就为人类的相应活动提供了一个新的空间，而不齿之处则在于，他们在极限处失足堕崖，也仍然不忘把自己的动机打扮得冠冕堂皇。

米尔肯认为自己是一个社会学家，看着社会在发生什么，社会需要什么。“一个最好的投资者是一个好的社会学家。”他对财富的看法十分耐人寻味: “财富是解决问题和创造价值的副产品。如果你做这些，你将获得高回报率。如果你不用你的投资解决问题和创造价值，你会损失钱。”

解决人们的隐形需求才是创业。。