【出版时间及名称】：20100707——平安证券：下半年中国出口增速趋于放缓
      【作者】：平安证券
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      【页数】：8
      【目录或简介】：美国企业本轮补库存将在 3 季度结束
􀂄 预计欧盟和日本将在本年 3-4 季度相继结束本轮补库存活动
􀂄 三季度开始中国出口增速逐渐放缓
我们认为，自2009 年底以来开始的欧美国家的补库存过程正趋于完成。目前美国企业库存离正常
水平已不远，个人消费低迷、企业投资信心谨慎，欧洲债务危机更加大了未来经济复苏的疑虑，美
国企业本轮补库存活动已进入尾声。
预计欧盟和日本企业将相继在 3 季度末-4 季度结束此轮补库存。从历史数据看，欧盟企业库存变
动滞后美国约3 个月（详见2010 年2 月《欧美补库存活动提升中国出口增长预期》）左右，但由
于欧洲债务危机和发达国家相继开始实施财政紧缩政策的影响，我们认为，此轮欧盟补库存可能在
3 季度开始衰减。
根据我们对中国进出口增速和欧美补库存之间变化关系的观察，在发达国家最先启动的非耐用品补
库存进程可能在2 季度接近尾声的预期下，中国音响、电脑及办公器械类，随后是机械和交通运
输设备类出口增速将面临下行风险：从3 季度中后期开始，中国纺织原料及制品出口中34%的份
额将受到负面影响，中国音响、电脑及办公器械类出口中约65%的份额将受到拖累；进入4 季度，
中国纺织原料及制品出口中约50%的份额将受到影响；4 季度中后期中国机械和交通运输设备类
出口中约45%的份额将面临下滑风险。