申银万国2009年校园招聘数量分析笔试题：（前两道是本人在网上找的资料附上）
1,经济景气指数与股票指数的异同。
什么是经济景气指数？
经济景气指数来源于企业景气调查，它是西方市场经济国家建立的一项统计调查制度。它
是通过对企业家进行定期的问卷调查，并根据企业家对企业经营情况及宏观经济状况的判
定和预期来编制的，由此反映企业的生产经营状况、经济运行状况，猜测未来经济的发展
变化趋势。
经济景气指数目前主要通过两个指标来反映，一是企业家信心指数，是根据企业家对企业
外部市场经济环境与宏观政策的熟悉看法、判定与预期(主要是通过对“乐观”、“一般”
、“不乐观”的选择)而编制的指数，用以综合反映企业家对宏观经济环境的感觉与信心。
二是企业景气指数：是根据企业家对本企业综合生产经营情况的判定与预期(主要是通过对
“好”、“一般”、“不佳”的选择)而编制的指数，用以综合反映企业的生产经营状况。
景气指数的表示范围为0—200之间。100为景气指数的临界值，表明景气状况变化不大；1
00—200为景气区间，表明经济状况趋于上升或改善，越接近200越景气；0—100为不景气
区间，表明经济状况趋于下降或恶化，越接近0越不景气。
計算股票指數時，往往把股票指數和股價平均數分開計算。按定義，股票指數即股價平均
數。但從兩者對股市的實際作用而言，股價平均數是反映多種股票價格變動的一般水平，
通常以算術平均數表示。人們通過對不同的時期股價平均數的比較，可以認識多種股票價
格變動水平。而股票指數是反映不同時期的股價變動情況的相對指標，也就是將第一時期
的股價平均數作為另一時期股價平均數的基准的百分數。通過股票指數，人們可以了解計
算期的股價比基期的股價上升或下降的百分比率。由於股票指數是一個相對指標，因此就
一個較長的時期來說，股票指數比股價平均數能更為精確地衡量股價的變動。

　　1.股價平均數的計算

　　股票價格平均數反映一定時點上市股票價格的絕對水平，它可分為簡單算術股價平均
數、修正的股價平均數、加權股價平均數三類。人們通過對不同時點股價平均數的比較，
可以看出股票價格的變動情況及趨勢。
　　(1)簡單算術股價平均數
　　簡單算術股價平均數是將樣本股票每日收盤價之和除以樣本數得出的，即：
　　簡單算術股價平均數＝(P1＋P2＋P3＋…＋Pn)/n
　　世界上第一個股票價格平均──道‧瓊斯股價平均數在1928年10月1日前就是使
用簡單算術平均法計算的。
　　現假設從某一股市采樣的股票為Ａ、Ｂ、Ｃ、Ｄ四種，在某一交易日的收盤價分別為
10元、16元、24元和30元，計算該市場股價平均數。將上述數置入公式中，即得：
　　股價平均數＝(P1＋P2＋P3＋P4)/n
　　＝（10＋16＋24＋30）/4
　　＝20(元)
　　簡單算術股價平均數雖然計算較簡便，但它有兩個缺點：一是它未考慮各種樣本股票
的權數，從而不能區分重要性不同的樣本股票對股價平均數的不同影響。二是當樣本股票
發生股票分割派發紅股、增資等情況時，股價平均數會產生斷層而失去連續性，使時間序
列前後的比較發生困難。例如，上述Ｄ股票發生以1股分割為3股時，股價勢必從30元下調
為10元，這時平均數就不是按上面計算得出的20元，而是(10＋16＋24＋10)/4＝15(元)。
這就是說，由於Ｄ股分割技術上的變化，導致股價平均數從20元下跌為15元(這還未考慮其
他影響股價變動的因素)，顯然不符合平均數作為反映股價變動指標的要求。
　　(2)修正的股份平均數
　　修正的股價平均數有兩種：
　　一是除數修正法，又稱道式修正法。這是美國道‧瓊斯在1928年創造的一種計算
股價平均數的方法。該法的核心是求出一個常數除數，以修正因股票分割、增資、發放紅
股等因素造成股價平均數的變化，以保持股份平均數的連續性和可比性。具體作法是以新
股價總額除以舊股價平均數，求出新的除數，再以計算期的股價總額除以新除數，這就得
出修正的股介平均數。即：
　　新除數＝變動後的新股價總額/舊的股價平均數
　　修正的股價平均數＝報告期股價總額/新除數
　　在前面的例子除數是4，經調整後的新的除數應是：
　　新的除數＝(10＋16＋24＋10)/20＝3，將新的除數代入下列式中，則：
　　修正的股價平均數＝(10＋16＋24＋10)/3＝20(元)得出的平均數與未分割時計算的一
樣，股價水平也不會因股票分割而變動。
　　二是股價修正法。股價修正法就是將股票分割等，變動後的股價還原為變動前的股價
，使股價平均數不會因此變動。美國《紐約時報》編製的500種股價平均數就采用股價修正
法來計算股價平均數。
　　(3)加權股價平均數
　　加權股價平均數是根據各種樣本股票的相對重要性進行加權平均計算的股價平均數，
其權數(Q)可以是成交股數、股票總市值、股票發行量等。

　　2.股票指數的計算

　　股票指數是反映不同時點上股價變動情況的相對指標。通常是將報告期的股票價格與
定的基期價格相比，並將兩者的比值乘以基期的指數值，即為該報告期的股票指數。股票
指數的計算方法有三種：一是相對法，二是綜合法，三是加權法。
　　(1)相對法
　　相對法又稱平均法，就是先計算各樣本股票指數。再加總求總的算術平均數。其計算
公式為：
　　股票指數＝n個樣本股票指數之和/n
　　英國的《經濟學家》普通股票指數就使用這種計算法。
　　(2)綜合法
　　綜合法是先將樣本股票的基期和報告期價格分別加總，然後相比求出股票指數。即：

　　股票指數＝報告期股價之和/基期股價之和
　　代入數字得：
　　股價指數＝(8＋12＋14＋18)/(5＋8＋10＋15)＝52/38＝136.8%
　　即報告期的股價比基期上升了36.8%。
　　從平均法和綜合法計算股票指數來看，兩者都未考慮到由各種采樣股票的發行量和交
易量的不相同，而對整個股市股價的影響不一樣等因素，因此，計算出來的指數亦不夠準
確。為使股票指數計算精確，則需要加入權數，這個權數可以是交易量，亦可以是發行量
。
　　(3)加權法
　　加權股票指數是根據各期樣本股票的相對重要性予以加權，其權數可以是成交股數、
股票發行量等。按時間劃分，權數可以是基期權數，也可以是報告期權數。以基期成交股
數(或發行量)為權數的指數稱為拉斯拜爾指數；以報告期成交股數(或發行量)為權數的指
數稱為派許指數。
　　拉斯拜爾指數偏重基期成交股數(或發行量)，而派許指數則偏重報告期的成交股數(或
發行量)。目前世界上大多數股票指數都是派許指數。
2，事件研究（event study）的基本步骤。
事件研究法 (Event Study) 是一種統計方法，係在研究當市場上某一個事件發生的時後，
是否會對股價產生波動。
[編輯] 意義
事件研究法 (Event Study) 是一種統計方法，是在研究當市場上某一個事件發生的時後，
股價是否會產生波動時，以及是否會產生「異常報酬率」(abnormal returns)，藉由此種
資訊，我可以了解到股價的波動與該事件是否相關。
[編輯] 步驟
在研究過程中，首先須決定研究假說為何。決定研究假說以後，須確定事件的種類及其事
件日，估計期及事件期之計算期間，並以股價日報酬率估算其預期報酬率，再透過實際報
酬與預期報酬之差額，觀察整體股利發放事件，於宣告期間是否具有異常報酬的產生，最
後藉由統計檢定來檢視其統計值是否顯著。

1.決定研究假說
譬如假設估計期間的CAR並沒有產生資訊效果，而事件期的CAR可能產生資訊效果。

2.事件日的確定
事件研究法的第二步，即確定所要研究的事件。所謂的「事件日」，係指市場「接收」到
該事件即將發生或可能發生的時間點，而非該事件「實際」上發生的時間點，此時點通常
以「宣告日」為準。時點認定的適當與否，對於研究的正確性，會有決定性的影響。

3.市場模式
估計某一事件發生或公佈後，對於股價影響，必須建立股票報酬率的「預期模式」，以估
計「預期報酬」(expected returns)。股票報酬率的預期模式有很多種，應用最廣的是「
市場模式」 (Market Model)。市此模式假設個股股票的報酬率與市場報酬率間存在線性關
係，並以市場報酬率建立股價報酬率之迴歸模式，公式如下：
   Rit＝αi ＋βi Rmt ＋εi,t
Rit：表示 i 公司 t 期的報酬率，計算方式為 (該股X日時收盤價–該股[X-1]日時收盤價
) / 市場[X-1]日時收盤價。 Rmt：表示 t 期的市場加權指數股票之報酬率，計算方式為
(市場X日時收盤指數–市場[X-1]日時收盤指數) / 市場[X-1]日時收盤指數。 αi：表示
迴歸截距項。 εit：表示迴歸殘差項。 βi：表示迴歸斜率。

4.建立股票報酬率的「預期模式」
針對誤差項的部分，根據Fama(1968)、Beja(1972)及Fama(1973)之研究，市場模式有下列
之假設： E（εit）＝0 Cov（ εiτ , εiγ）＝ ,τ,γ 〔t1, t2〕 Cov（ εit , R
mt）＝0
因此，經由以上所示之公式，可求得個別證券在「事件期」某一期之「預期報酬率」，即
為：
   Rit＝ai ＋ bi Rmt
Rit ：表示 i 公司ｔ期之預期報酬率，經由估計期計算得來。 Rmt：表第ｔ期市場加權指
數股票之報酬率。

5.估計平均異常報酬率(AAR)、累積異常報酬率(CAR)
一但估計出「預期報酬率」，也就可以得到異常報酬率。為了了解某一特定事件之異常報
酬率或累積效果的行為，並且提供有關異常報酬率，何時開始出現關聯以及何時結束，採
用異常報酬率 (AR) 及累積異常報酬率 (CAR) 以看出此項反應。
異常報酬 (Abnormal Returns , ARit) 指以事件期的實際報酬減去事件期的預期報酬：

   ARit＝Rit－Rit
ARit：表示 i 公司第ｔ期之異常報酬率。 Rit ：表示 i 公司第ｔ期之實際報酬率。 Ri
t ：表示 i 公司第ｔ期之預期報酬率。
累積異常報酬率 (Cumulative Abnormal Returns, CAR( T ))，則為特定期間內每日異常
報酬率的累加值。

6. 異常報酬率的檢定
如果異常報酬率為「正」，我們可以推論事件對股價有正的影響；如果異常報酬率為「負
」，我們可以推論事件對股價有負的影響。但只知道正負仍不夠，因為我們不確定此種影
響是否足夠明顯，因此必須進行「顯著性檢定」。
7.分析結果
依據研究假說，對於異常報酬率以及檢定的結果進行分析，並提出解釋。

3,实证研究建模和实际投资建模的异同。
4，如何利用股指期货进行套期保值。
5，建模的步骤及注意事项。
6，统计t-值大于2则可以进行投资。（判断）
7，均匀分布满足切比晓夫不等式。（判断）
8，价内期权的定义。
9，简述下DCF（现金流折现模型）。
10，简述下slow growth model.
11,简述下均值-方差模型。
12，简述下收益率曲线的水平，斜率。
13，简述下经济景气指数。
14，可交换债的发行人。