金融时报－认清事实，正视通缩


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2010-07-17 01:12
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工商时报
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本报讯

http://money.chinatimes.com/news/news-content.aspx?id=20100717000036&cid=1207



美国企业研究院经济学家马金（John Makin）周五投书英国金融时报指出，现在已到正视通缩的时候。他指出，美国联准会主席柏南克在2002年曾表示，当通膨已在低档，经济基本面突然恶化，央行应该先发制人，以更为积极的态度来削减利率。马金表示，当时柏南克是联准会的理事，而他上述谈话也可做为他现今如何因应经济情势的最佳建议。

　马金表示，眼前的经济情势远较2002年时恶劣，削减利率已不再是选项之一，而是必须的手段。美国与欧洲的通膨都在低档，而且还在持续下跌之中（核心通膨年率在0.9％与0.8％），至于日本的通膨年率更是在负1.6％。

　在2008年金融风暴结束后接踵而至的通缩压力其来有自。金融危机往往最后都会带来通缩压力，这是因为对现金的需求强劲，而超过之前过度消费的需求。

　对现金的需求主要是由对前景的不确定感所驱动，而在大家益趋谨慎下，通膨开始降低，最终形成通缩，而物价下跌的压力也随之益趋沉重。

　银行业自2008年之后无法恢复其为金融中介的角色，也使得通缩情况变本加厉。在美国，银行业宁愿使用联准会所提供的零成本资金来购买国库券，却不愿对家庭与小型企业提供贷款。

　在金融风暴之后，银行业本身也变得对风险承担更加保守，结果是他们只愿意借钱给政府。而在大家对现金需求强劲的环境下出现这样的情况，只会导致信用紧缩。

　根据统计，美国迄5月止的过去3个月的信用成长年率为负9.7％，这个现象意味着美国家庭希望靠着还债来增加现金收支。马金警告，这样的过程最终将得通膨降温变成通缩，而美国可能在2010年末就会出现这样的情况。

　在通膨于后泡沫时期转换成通缩的期间，财政与货币政策双双紧缩是危险的综合政策。在主权债信危机的冲击下，20国集团都不约而同地转向财政紧缩，然而这也形成凯因斯所谓「节俭的矛盾」。这是因为所有的政府同时紧缩财政，势将造成经济成长减退，税收锐减，结果反而导致预算赤字增加。

　而一些国家希望靠着货币贬值来带动出口，进而振兴经济的希望也将落空，尤其是在大家对现金需求强劲，物价迈向通缩的环境之中。

　马金最后表示，决策者必须认清一个事实，尽管金融风暴已经结束，但是随之而来趋向通缩的进程却未结束。而身处这样的环境，要避免危机重演，有两件事情必须注意。在财政方面，削减赤字的措施必须是用于减少可预期的未来支出上。例如调高可领取退休基金的退休年龄，即是现在实施，效果则是在未来显现。在货币政策方面，有鉴于欧洲央行与日本央行的意愿不高，联准会应挺身而出领导各国央行宣布物价目标，并且承诺透过更积极的购买资产行动来加速货币的宽松。

（王晓伯整理）