举个例子吧，你拿着面值100，票面利率2%，还有半年到期的短融券去银行贴现，银行会按票面利率贴现付给你
100（1-0.02/2）=99元。而99元现值，期限半年，到期100元的借款的年化收益率是((100-99)/99)*2=2.02%，这个就是这笔钱的实际利率或叫成本，它总是大于银行的贴现率。
验证一下书中的公式得到的结果相同：0.02/(1-0.02*1/2)=0.0202。

银行按乘法公式贴现，一是计算方便，二是能从中获利作为手续费吧。如果按除法公式贴现，要付99.0099，多付差不多1分钱。

7# yasky
短融要么持有到期要么售出。要是售出就要看即使市场上该短融的交易利率，这是由市场决定的。上面所有讨论的只是发行商的资产成本，与投资者的关系较小。而用面值算出的实际收益率是发行商的成本，即短融券一旦定下来，那么这个成本就定下来了，而市场的必要收益率是有买卖双方定下的交易收益率用于计算spot rate，只有在特殊的情况下这两者可以转换，但是大多数情况下两者无必然关系，因为一个由市场供求决定一个是有发行商自行决定。
而且持有还有半年期限的短融去银行换现应该是售出短融那么价格由市场必然收益率定由最终现金流用必然收益率折现得到，与你说的有较大差异。

这个问问银行的人就知道了，是否是按我所说那样贴现的。如果不是那我说的都是错的。你忽略就行了。书上的公式可能也要重新推导。

向大家学习了， 受益匪浅啊！

9# yasky
恩 谢谢

我觉得问题在于短融要何时付现和利息，我对这个也纠结很久