由于此轮经济回落的主要原因政府短期财政刺激政策效果的逐步走弱。首先有本国投资的放缓,然后有外需的下滑,三季度经济加速下滑的概率较大。此轮经济回落的过程首先从周期性的投资品开始,然后是出口相关品,然后传导到所有轻工、消费、服务业。    投资需求的首先下滑已经让3-5月份的工业品库存销售比出现上升的势头,三季度投资产业链上行业的库存总体上会继续增加,从而行业去库存压力较重。如果说二季度利润增速回落的主导因素是需求下降,那么三季度之后还要面临利润率的减少。在这个过程中,行业利润下滑的速度要看行业需求减少的情况和行业对产能控制的能力,需求下滑越快、产业竞争越强(定价能力、产量控制能力越弱)的行业利润增速下降最快。


光大证券研究，ptf文件。33页