美国经济2010-11展望
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美国经济正进入稳定复苏阶段，预计今年GDP增速3％，2011年将趋于潜在增速2.5%。美联储最近亦下调2010年GDP增长预期（0.2个百分点）至3％-3.5％，与我们的预测基本一致。目前政策和基本面的发展将继续支持经济的稳定复苏。企业债融资成本下降，高失业率亦将在较长时间内制约劳动力成本的上升。金融系统的杠杆率已明显下降, 而目前的近零利率政策亦将有利银行资产负债表的继续修复。然而下半年的经济增速呈前高后低态势，并于明年逐渐趋稳，但“二次探底”的可能性极小。预计GDP季度环比增速将从2季度的3.5％稳步下降至4季度的2％，其后于明年逐渐趋稳于2.5％。美联储认为欧债危机对经济前景可造成负面影响，但目前并不需要推出进一步措施，除非经济显示严重的增长放缓迹象。预计美联储的加息时间可能延缓至2012年。


目录
I． 美国经济..................................................................................................................................3
II. 欧洲经济.............................................................................................................................12
III. 资金流向............................................................................................................................19
图表目录
图表1：美国GDP增长预期...........................................................................................................................5
图表2：国债和企业债利率处于低位..............................................................................................................5
图表3：非农业部门劳动生产率连续八个月上升，单位劳动力成本连续三个月下降.............................................5
图表4：金融机构的杠杆率已基本回到危机前水平；银行信贷量在金融危机爆发后不断萎缩................................6
图表5: 金融机构持有国债规模危机爆发后大幅攀升; 银行净息差已回升至02年以来高位..................................6
图表6：居民部门杠杆比率已从峰值0.28降至目前的0.25，但较危机前水平0.2仍有一段距离,..........................6
图表7：最近经济同步指标如工业产出和零售消费疲态渐露.............................................................................7
图表8：ISM制造业和非制造业指数呈放缓迹象...............................................................................................7
图表9：房市在政府提振政策结束后面临挑战.................................................................................................7
图表10：目前住房市场仍受存货高企以及违约率攀升问题困扰........................................................................8
图表11：最近MBS债券再获市场青睐，抵押贷款的平均利率降至纪录最低水平..................................................8
图表12：购房者的负担能力已大大提高.........................................................................................................8
图表13：美联储资产负债表.........................................................................................................................9
图表14：银行超额储备金自去年末以来一直处于1万亿水平，反映银行惜贷现象持续.......................................9
图表15：就业市场持续疲软.........................................................................................................................9
图表16：奥巴马政府大规模经济刺激计划使财政赤字和国债规模迅速膨涨.......................................................10
图表17：美国政府已逐步将债务结构从短债转为中长期债..............................................................................10
图表18：美国国内投资者持有国债量占总量比例逐渐上升..............................................................................10
图表19：美国过去3个月来的零通胀是能源价格下跌所导致，消费者物价指数中其它构成近几个月是在上涨的..11
图表20：通胀预期自09年至今一直处于2-3％水平.......................................................................................11
图表21： PIGS国家CDS和国债收益率仍在高位.............................................................................................15
图表22： 欧元区流动性依然紧张................................................................................................................15
图表23： 葡萄牙国债遭穆迪下调................................................................................................................16
图表24 本周PIGS国家纷纷成功以高利率发债...............................................................................................16
图表25 欧元净空头进一步下降...................................................................................................................16
图表26 今明两年欧元区经济展望................................................................................................................17
图表27 欧洲国家纷纷财政紧缩...................................................................................................................17
图表28 今明两年欧元区有1.7万亿美元银行债到期......................................................................................17
图表29 意大利以内债为主..........................................................................................................................18
图表30 压力测试透明度是关键...................................................................................................................18
图表31：上周全球货币市场基金呈现净流出.................................................................................................20
图表31-2：流向股市基金累计资金量............................................................................................................20
图表32：每周资金流入股市地区..................................................................................................................20
图表33：香港、中国、新兴亚洲和美国股票基金资金流量与股市指数.............................................................21
图表34：每周资金流入债市地区..................................................................................................................22
图表35：新兴市场股市和债市资产权重........................................................................................................22