 2010 下半年将出现供给过剩，但需求可能依旧疲软
我们认为，由于09年下半年以来建设活动大增，09年/10年上半年的供应短缺
状况将在今后数月内完全扭转。一些房地产企业预计，2010下半年推盘量将
比上半年增加一倍多。但我们预计需求仍将疲软，因为许多地方银行已完全
停止发放三套房抵押贷款。此外，就连申请第二套房抵押贷款也越来越难。
我们认为降价迫在眉睫。
 开发商正面临更为紧张的财务状况
我们的分析表明：大多数开发商自2009年起便一直过度扩张，因此现在可能
不得不提高杠杆率，或是在当前银行贷款收紧的情况下（开发贷也越来越
难）进一步利用资本市场进行融资。如果房价不再上涨，那么未来利润率、
销售周转率和净资产收益率都可能会下滑。正如我们所料，瑞银覆盖的已公
布2010上半年业绩的6家内地开发商，其净负债比率全部都在上升。