发布机构：大通证券
发布时间：2010年8月25日
页数：17
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1、宏观面

政策性刺激的加速效应难以在长期内持续，一些着眼长远的政策收到成效需要时间，信贷增速要下来，投资增速会放慢，人民币升值对出口的影响将逐步显现，虽然经济环比增速放缓，由3%下降到2%，但出现二次探底的可能性不大。CPI同比峰值有望在7、8月份出现，随后略有回落但仍高于3%。

2、货币政策

人民币缓步升值，“热钱”继续流出动力不足。警示性加息可能性仍存，主要取决于物价指数。地产调控与地方债务风险管理成全年信贷总额完成最大障碍，但我们仍乐观估计7.5万亿的信贷任务有望完成，这对债市资金起到一定的分流作用。数量型调控中公开市场操作仍是主力，注重针对性和灵活性，资金成本难以恢复至5月前的低位。

3、上半年债券市场回顾

二级市场方面，上半年利率产品走出了“扬长避短”的走势，整体来看，各券种中长期品种收益率较上半年有所下降，短期品种则出现上升，这一规律在2月以后表现的格外明显。

4、下半年债券市场展望

我们对下半年债市整体持谨慎态度，下半年债市收益率重心有望在一年期央票的带领下震荡上行，配置型机构短久期、缓配置。具体品种方面，利率产品机会较少，对流动性要求较高的投资者可关注3年期以下央票和国债。信用产品方面，短融的配置价值正在逐步显现，配置型投资者可逐步建仓，交易型投资者可等到一年期央票发行利率再度上行后一年期短融的超调机会，信用等级方面中高等级为宜。中票方面，随着基准利率的上行，中票收益率未来有望调整，AAA级5年期品种攻守兼备建议关注。另外 ，对交易所投资者而言，信用债仍是关注重点，尤其是低等级高票息品种，建议关注高折算率、流动性较好的城投债。