中国房地产行业“高成长、高利润、高杠杆”的三高特征将呈趋势性下降。市场重心
将由一线城市转向二三线城市，商业模式面临转型。
摘要：
房地产行业最近 5-10 年来呈现出“高成长、高利润、高杠杆”的特
征。除基本面驱动因素外，土地财政、预售制、保有税和保障房缺失
等制度性因素也起到了重要作用。
因行业驱动因素变化，行业整体中长期高成长性将逐渐下降，高杠杆
和高利润特征也将呈缓慢的趋势性下降。
行业成长性将因区域而分化。国际经验和国内因素分析结论表明，受
益于人口、产业和财富转移，受益于国内城市化进程的区域将获得更
好的成长性和阿尔法收益。
区域发展的趋势之一是行业高成长性从一线城市向二三线中心城市
转移，趋势之二是行业高成长性从大城市走向城市带和卫星城市。
公司成长性将因商业模式和竞争