2010年上半年,上市银行中除去光大银行(因其未披露2009年上半年净利润数据,无法对比)合计实现归属母公司股东净利润3365.65亿元,同比增长31.57%。 我们注意到,除了建设银行和招商银行在逐步转向节约资本的成长模式,其他银行还是处于资本约束强就放慢扩张,获得融资后就加快扩张的模式中。 上半年除了建行和深发展外,大部分银行的净利差上升主要是因为生息负债的付息率下降幅度超过了生息资产的收益率。整体看未来银行息差提升空间有限。 上半年末招商银行和深发展的个人贷款占比较高,显示出其继续做大个人业务的经营思路。不过民生银行和南京银行的个人贷款占比较高,显示出其正通过提高个人贷款比例节约资本。 上半年上市银行在手续费及佣金收入中出现明显分化。结算清算手续费项目下,国有银行中建设银行增速最快,股份制银行中民生和浦发银行增速最快;银行卡手续费项目下,国有银行中中国银行增速最快,股份制银行中深发展和华夏银行增速较快;另外,农行的担保承诺手续费增速较快,南京银行、浦发银行和兴业银行的代理手续费增速较快。 上半年控制成本收入比和降低减值损失提取已经成为上市银行推动业绩增长的重要手段。 根据我们的预测,上市银行2010-2011年的PE均值分别为9.07倍和7.26倍。 我们给予银行股增持的投资评级,建议投资者更多从业务模式可持续性和和短期业绩弹性角度选择银行股。从节约资本角度看,建设银行和招商银行开始出现积极信号;从集团背景角度看,深发展在大股东入主后有望重启新一轮成长;从短期业绩角度看,光大银行、华夏银行和宁波银行全年业绩有望保持较快增长。综合考虑股价弹性、业绩弹性和业务模式,我们建议投资者关注招商银行、深发展、光大银行、华夏银行和宁波银行。