多晶硅行业系列报告之二:从国际比较看中国多晶硅企业的竞争力
基础化工业
研究机构：国金证券　撰写日期：2010年09月12日  字体[ 大 中 小 ]

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    判断多晶硅行业的未来,成本是绕不开的一道坎。对成本的分析涉及两个方面:首先,太阳能发电达到平价上网要求多晶硅价格继续下降,而保持充足的多晶硅供应要求企业有合理的利润,解决这一矛盾的关键就是多晶硅成本要下降;其次,中国多晶硅产量越来越大,竞争力也越来越强,表现就是中国多晶硅企业的成本逐渐接近国外大厂成本;

    我们详细分析了Wacker、Hemlock、REC、OCI、徐州中能等国内外规模较大的企业的情况,从中也发现了一些规律;

    首先,成熟的多晶硅行业应该是盈利稳定的。从毛利率看,尽管前两年多晶硅市场价格暴涨暴跌,但从国际大厂的财务数据可以看到,其毛利率并未出现很多人以为的大幅波动,相反,其毛利率非常稳定,以Wacker 为例,2008年到2010年上半年,其EBITDA Margin 维持在46%~51.5%之间,并未出现大幅波动,REC 的例子类似;



成本方面,国内外企业的差距越来越小。根据目前国内企业的技术水平,我们判断未来两年之内,国内企业的平均成本线应该降至20万元/吨的水平,根据我们上一篇报告中对多晶硅企业15万/吨的盈利能力的判断,届时价格将降至35万以下;

    总之,我们判断未来的多晶硅行业规模将快速增长,行业将呈现寡头垄断特征,优势企业依靠规模扩张与技术进步保持成本优势;