里
昂证券（CLSA）逆向操作策略师纳皮尔（Russell Napier）从卫生纸上看到了股市走向的线索。

纳皮尔在香港举办的里昂证券年度投资者论坛上说，为什么在可以拥有卫生纸的时候，人们都想把钱存起来？纳皮尔认为债市已经处于高位，债券相对于股票更高的价格暗示着，股市即将进入牛市。

证据存在于一卷卷柔软的白纸里。

纳皮尔指的是卫生纸生产企业金百利（Kimberly-Clark Corp.）

他说，你们可能知道金百利生产卫生纸，而美联储（Federal Reserve）印制美元钞票。如果我把一美元存在银行，幸运的话，利息会是0.5%。但假如我买入拥有大型卫生纸印刷机的金百利股票，其股息收益率为4%，是前者的七倍多。

纳皮尔说，对这一似乎完全不同类型纸张的对比，暗示着股市将大涨，未来几年将上升30%。他说，这是因为股息收益率与债券收益率的比率（后者指导银行现金利率，目前处于极低位）正处于周期性高位，与1963年、1974年和1979年的情况相似，当时的情况是，股市随后急剧上涨，不过牛市的市场不长。（纳皮尔使用了经济学家罗伯特•席勒（Robert Schiller）有关股息收益率的数据）。

他说，这一理论是，投资者很快将厌倦现金和债券几乎没有收益的情况，他们将调动储蓄，投入回报更好的资产中去，资金明显的去处是高收益股票，比如金百利。

另外他指出，无论经济表现怎么样，金百利都将继续不负众望。


纳皮尔说，假如美联储犯了大错，让印钞机过度运转，印制了大量美元钞票，我的股息将持续增加。在通胀的环境里，金百利无疑将赚更多的钱，这暗示金百利对消费者有足够的影响力，可以向其转嫁较高的成本。金百利旗下品牌包括Cottonelle和Scott。

如果再出现一次经济衰退会有什么反应？

纳皮尔说，就算美联储适得其反，没有印制足够的货币，经济陷入衰退，但金百利从没有削减过股息，我有追溯到1977年的数据，他们从未削减过股息，在经济危机期间，股息还增长了13%。
（摘自http://chinese.wsj.com/gb/20100915/mkb144321.asp?source=UpFeature）