2010 年9 月29 日发布的报告，推荐


目 录
一、航运业总揽：于无声处听惊雷............................................................................................ 3
（一）行业内几家欢喜几家愁——盈利的关键在于成本控制.....................................................3
（二）当前周期判断：于无声处听惊雷.................................................................................4
二、散货业：锯齿状的行业盈利态势......................................................................................... 7
（一）行业实现盈利，盈亏平衡点好于市场预期.....................................................................7
运价跟随需求的脚步缓步回升........................................................................................7
目前运价水平恢复至行业盈亏平衡点上方........................................................................9
二手船交易活跃带来的盈亏平衡点的回落将增大行业未来的盈利空间................................13
（二）需求面：散货海运贸易量稳步恢复的概率较大.............................................................15
铁矿石贸易将处于平稳上升的通道...............................................................................16
煤炭和谷物贸易量将保持平稳增长...............................................................................19
（三）运力的超预期增长是未来1-2 年运价上涨最大的阻碍...................................................20
船队规模仍处于快速扩张通道......................................................................................20
巨量订单是悬挂在行业头上的达摩克利斯之剑................................................................21
2010 和11 年交付计划集中，行业负重前行.................................................................22
拆解动机减弱，拆解规模不断降低...............................................................................23
船龄结构年轻化间接地加大了供给压力.........................................................................24
船东抄底造船：改善了成本结构，但同时也加大了供给面的压力.......................................24
运力供给测算：10-13 年运力增长区间分别在8-14%、9%-18%、5-10%和1-3% ............26
（四）供需对比在2011 年底基本实现均衡，行业或可超越微利预期.......................................26