在过去十年重化工业化加速时期，如果财富增值幅度仅快于
CPI，总资产仍可能出现相对贬值；而M2 涨幅更有参考意
义，房地产投资者成为最大的赢家，中国贫富差距不断扩大。
􀁺 中国 M2 占GDP 的比重已经从1986 年的65%上升到2010
年的接近200%，远高于其他主要国家，并且在M2 的增速
远远大于GDP 的情况下实现了低通胀。
􀁺 中国 M2 超常增长主要有以下原因，一是外汇占款不断增加，
二是信贷规模增加较快，三是资产价格大幅上涨，四是金融
杠杆较低。
􀁺 随着内需替代外需成为经济的主要推动力，信贷也将成为流
动性创造的主要源泉，未来M2 上升仍将有很强的推动力。
如果M2 和GDP 之比上升过快，将面临恶性通胀风险，或
是资产泡沫破灭的风险，或是在人民币可以自由兑换背景下
的贬值压力。
􀁺 通过国际比较，未来十年地产收益率要持续跑赢M2 难度较
大，而目前估值水平相对合理的是A 股。
􀁺 然而，A 股能否跑赢M2 还存在较大不确定性，但结构性的
机会却非常明确，因为产业结构调整（从制造业转向服务
业）、消费升级（从实物型消费转向服务型消费）、行业集中
度提高以及区域经济重心转移等，均会带来A 股企业结构性
增长的机会。今后十年中国股市的表现也应该好于过去十
年。
􀁺 随着中国经济增长步伐的放慢，传统的大宗原材料价格要跑
赢M2 的可能性还是比较小，而贵金属及珠宝、玉器古玩等
稀缺物品的价格继续跑赢M2 的可能性则比较大。投资者需
要用发展和开放的视野去审视自己所熟知的投资品种，或者
把握新的投资机会