中银国际2010年10月14日陆路行业研报
公路港口航运行业
研究机构：中银国际 撰写日期：2010年10月14日
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    我国高速公路公司已经从03-05年的快速成长期逐步进入到平稳增长的阶段。目前,高速公路公司正面临收益率下降和可持续发展的问题,他们正站在如何选择发展模式和探索多元化发展的十字路口。而铁路行业却正迎来大发展阶段。预计到2020年,我国铁路运营总里程将达到12万公里,相当于每年新增3,000公里里程。在铁路大发展的同时,铁路改革步伐有望加快。目前,我们并没有看到两个板块整体性投资机会,但存在精选个股的条件。我们推荐宁沪高速和大秦铁路。

    支撑评级要点

    我们预计,在宏观经济相对稳定的前提下,未来各高速公路公司的业绩增速将从10年下半年开始逐步减缓,未来三年行业平均增长率将维持在8%-12%左右。在净资产收益率面临下降的情况下,上市公司面临如何选择持续发展和多元化探索的道路。未来几年,西部地区高速公路建设有望迎头赶上。

    我国铁路建设一直处于相对缓慢状态,2004年提出的《中长期铁路网规划》,拉开了我国铁路建设大发展的序幕。未来10年,我国还将投入约5万亿元,建设近3万公里营业里程。伴随着铁路建设的快速发展,铁路改革也在不断深化,包括铁路运价体制和铁路投融资体制的改革成为人们关注的焦点。

    首选买入

    公路行业发展高峰期已过,而铁路行业尽管迎来快速发展和改革时期,但目前估值相对合理,因而我们对公路和铁路板块都给予中立评级。在没有板快整体性的投资机会的情况下,我们精选个股。在A股中,我们重点推荐宁沪高速这种进可攻、退可守的品种。我们同样看好大秦铁路这样具有明显估值优势,且具有后续题材的品种。在H股中,我们认为现阶段各股并不是好的买入时点。