石化化工行业2010年中报分析:行百里半九十,高通胀下的发展仍需刺激调控石油化工业

研究机构：山西证券 分析师： 裴云鹏 撰写日期：2010年10月15日

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    投资要点:
    秉承我们2009年中报分析的行业划分方法,依据三年以内的营业收入占比和利润占比设定一定权重来确定公司的行业归属。同时我们以时间和板块归属确定了化工行业次新股、中小板、创业板等的范围。
    我们统计的石化和化工相关246家上市公司的表现基本较好,石化行业可以说非常明确的复苏,但环比数据已经出现下降趋势;而化工行业虽然表现也向好,但相比石化落后很多。我们认为石化化工行业已经度过了上一轮经济刺激的刺激周期,行业周转方面出现明显停滞,行业基本面的复苏必然需要下一轮的刺激。
    中报数据显示:营业收入同比大多行业上升,但上升幅度在减小;净利润行业分化显示行业景气由石化向化工转移;细分行业ROE环比上升较多,显示行业恢复仍在继续;资产负债率环比下降,同比上升,化工公司的负债状况转好优于石化巨头。我们认为这样的结果是新上市公司为化工公司较多,他们融资量较大用于偿债导致的必然;毛利率环比、同比下降明显,行业盈利状况下滑;三项费用率环比下降,但销售费用率环比提升,显示出销售形势在今年化工行业是一个更加激烈的趋势;存货同比上升家数多,行业进入化工景气阶段;我们引入(存货率=存货/营业收入)指标,这样就基本可以避免大量的新晋公司对存货同比的影响,对比存货同比和存货率数据,存货率同比减少20%以上的行业中,全部都要低于存货同比增长数值,显示行业目前虽然已到景气高峰要下行,但全行业观望气息浓重;存货周转率环比下降明显,行业开工趋弱;与历史五年平均比较,当前现金流状况向下明显。
    截止8月份的工业增加值、出口交货值、产量数据,截止9月29日的价格价差数据都符合以上行业目前走出衰退,已经进入刺激周期的尾声,实际行业的运营显示出转冷迹象。