宏观经济季度报告:透视加息及四季度宏观经济形势预测
| 研究机构：宏源证券 分析师： 邵宇 撰写日期：2010年10月26日 | 字体[ 大 中 小 ] |
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三季度经济形势运行良好,经济向好局面进一步巩固:(1)9月份工业增加值较8月份小幅回落0.6个百分点,连续四个月保持在13.3%-13.9%之间,工业生产继续保持平稳态势。(2)9月份城镇固定资产投资增速依然高位运行,连续两个月保持在23%以上。(3)9月份出口、进口值分别创1月份以来的第二高和新高,进出口势头依然强劲。(4)9月份消费创3月份以来最高值,连续三个月回升,消费依然保持较高增长水平。(5)CPI再创新高,达3.6%,但基本可控。
历史经验表明,经济增长势头良好、负利率得到趋势性确认及资金面总体调控适度是加息的必要条件,并可得出以下推论:(1)实际利率为负的趋势经确认后,如果出现加息,就不会是一次性的政策行为,只要实际利率没有得到趋势性改善,加息周期就会持续。(2)参照上轮加息周期先松后紧的操作节奏,本次加息后,央行也会有一段时间的政策观察期。(3)在量化宽松的背景下,央行调整利率的频率应会以强化市场预期的“小幅、持续”为主。
展望四季度,经济向好格局进一步延续,全年经济增长仍将保持较高增速,但四季度通胀风险犹存:(1)四季度GDP仍将保持较高增长,全年或达10.0%。(2)在翘尾因素上升、食用农产品价格依旧高企、输入性通胀因素逐步凸显的推动下,10月CPI或再创新高,但11、12月CPI将有所回落,四季度通胀压力犹存。(3)货币政策进入加息周期,但加息幅度和频率取决于经济形势的变化,年内是否加息取决于11月CPI的走势。同时,加息也是货币政策“适度宽松”向“稳健”过渡的信号。
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