又到了一年秋意最浓的时刻，而两年前的恐慌金秋已渐渐淡忘，多数人沉浸在金融市场当前的一片热火朝天之中。衡量商品市场整体涨幅的CRB指数，只要再攀升两成，就足以回到前年7月的顶峰。黄金、伦铜、石油和农产品一路急升，道琼斯指数也站稳万点一线，各国的PMI指数也不断给人惊喜。看起来，世界经济正朝着渐好的方向行进。　　不过，这样的表象丝毫掩饰不住内里的虚空。只要货币环境稍微有风吹草动，这一切就会化为泡影。基于此，虽然恶性通胀趋势愈发明显，却仍然阻挡不了欧美国家央行舵手们滥发货币的冲动。欧美加大马力狂印钞票，竞相压低本币，虽然在各种论坛和峰会上，充满自负和傲慢的金融精英，可以用晦涩的经济词汇向民众侃侃而谈过去的错误，但在实际行动之中，他们看起来似乎没有要从过去25年超级泡沫周期之中汲取点教训的意思。以海量货币支撑资产泡沫和恶性通胀双双起舞，这样陈旧的宏观经济故事依然是未来的好戏。当掌舵世界经济走势的精英们，对启动经济的主要韬略只是“印钞票”，以及层出不穷的量化宽松比赛时，实在很难想像这将把世界经济带往何方，现在唯一可以确信的是，泡沫的周期轮回是必然的宿命。
　　与虚拟经济非理性繁荣相随的真实景象，是不断攀升的失业率，增长引擎找不到靠谱的方向。这两者是主导未来十年世界经济的根本故事，新一轮泡沫不过是小插曲，最终将被历史证明，这仅仅是“泡沫拯救泡沫”的一个案例。
　　虽然新科诺贝尔经济学奖得主是研究失业问题的行家里手，但是令人惊叹的数学方程式对眼下如何缩减失业率却提供不了答案。就业的提升有赖于制造业的复兴，这需要系统性的产业繁荣，而不是靠发货币。而对于什么将是新一轮经济增长引擎，各方还是一头雾水。一度被看成是未来二三十年引领世界经济的支柱性产业的新能源，因为技术研发止步不前，产业化前景充满了不确定性，似还难以承担起重任。
　　世界不缺钱，尤其是危机后全球性的货币刺激。不过，不少人更加愿意在资本市场搏一把赚取“快钱”，大部分的货币流动性只是在金融体系内运转，而不会创造多少实在的价值。现如今，金融市场怪相丛生，很多违背常识的事情不断发生。本以安全为第一要务的养老基金，居然涉足ETF产品；对金融毫无了解，更没投资经验的老太太，也把自己的资产配置于农产品期货。
　　这些有趣的金融怪相背后，说到底还是欧美央行的超级宽松政策所致。极度泛滥的流动性，改变了投资者习惯，也让人们更加的贪婪和浮躁。面对着不断攀升的CPI通胀和资产泡沫，没几个人能够做到忍受负利率。
　　如此错综复杂的国际经济与金融环境，使得中国面对的三大难题越来越棘手：一是货币泛滥趋势难以逆转，M2余额有望超过90万亿，同时本币将会出现不菲的升值幅度。二是资产泡沫不断膨胀，输入性通胀压力将不断增加。三是急功近利的社会风气会进一步强化，制造业发展艰辛异常，经济转型的前景不容乐观。
　　中国眼下有不少赶时髦投资新鲜金融产品的人，他们瞪大眼睛寻找投资机会，可是央视以精良的制作团队拍摄出了《公司的力量》和《华尔街》两部纪录片，收视率却平平。在“赚快钱”的风气的裹挟下，除了喜欢在微博上晒幸福的一些专业人士，数量巨大的投资人并没有耐心花十多个小时欣赏的想法。
　　天量货币让中国经济在2009年V型反转，房地产泡沫成功支撑着脆弱的经济复苏。中国实体经济和资产泡沫双双逃离了欧美市场的雪崩式崩盘。不过，目前欧美正在加速酝酿的新一轮泡沫，一旦再次濒临崩溃的临界点，中国经济恐怕再也难以有去年这么好的运气。依赖天量信贷刺激资产泡沫和实体经济，高昂的代价已不可能再承受一次货币超发了。
　　对通胀，虽然不少专家始终认定，中国目前主要矛盾不是通胀，而更可能是通缩，不过，有多种迹象表明，真实通胀或已成了大问题。短短一年间，不少消费品价格，就出现了数倍的增长，这在过去很少见到的。这说明大量资金开始对房地产市场的风险有了新的认识，遂开始转战居民消费领域。如此情况下，稍有不慎，中国就有暴发恶性通胀的可能。从今年的数据看，新增贷款和广义货币一点不比去年弱势，8万亿新增贷款已经快成定局。而更严峻的是，如今，全球性货币刺激依然不断，中国央行更难以作出转变货币环境的决定。
　　美元虽然泛滥，但美联储大可通过货币体系将增量美元转移到他国，并不影响本国通胀水平。日本长期饱受通货紧缩困扰，增发货币也问题不大，况且在第一季量化宽松时，日本央行资产负债表并未出现明显膨胀。在左右掣肘下，中国央行下一步到底该如何，煞费思量。

作者：中国人保资产研究所客座研究员 倪金节 来源：《上海证券报》2010年11月01日