10月份煤炭价格如期进入上升通道。虽然10月份节能减排仍然继续间歇性执行,下游拉闸限电和限产等因素并未对煤炭需求形成重大影响,自10月份以来,国内煤炭价格快速上涨,进入上升通道;而国际煤炭价格也延续了9月份的上涨趋势。目前宏观经济的复苏势头没有改变,节能减排只是短期因素,因此,我们认为需求侧没有问题。目前煤炭正进入消费旺季,未来两个月煤炭仍将进一步上涨。    库存合理,9月进口量环比意外上升。2010年前三季度煤炭进口12187万吨,同比增长42.2%;其中9月份进口量环比意外上升,达到1532万吨。我们认为,9月份作为煤炭的消费淡季,进口量高位环比上涨,结合国际煤炭价格的走势,充分说明中国煤炭需求旺盛,且对国际煤价产生影响。我们认为今后两年的进口量将维持在1.5~1.8亿吨。
    2010年前三季度,我们对煤炭板块重点覆盖的24家煤炭企业统计:营业总收入为3836亿元,同比增长50%,其中三季度环比增长1%。归属于母公司的净利润合计618.29亿元,同比增长32%,其中三季度环比增长4%。其中三季度由于产量增长,业绩环比略有增长。与其他板块相比,盈利能力仍然强劲。
    我们认为未来内生性增长明确的公司更具备业绩短期超预期的可能,而外延扩张能力强的企业则更具备长期业绩成长潜力。我们认为山西的煤炭企业:国阳新能、山煤国际、西山煤电、兰花科创、潞安环能、大同煤业均有较大的外延式扩张潜力,未来稳健增长的概率较大,可以持续关注。
    继续看好四季度行情。我们预计四季度业绩仍同比快速增长,基于对2011年亚太地区煤炭景气的预期、通胀背景下资源品的配置需求增强——大的逻辑前提不变,行业估值有望提升。投资标的选择:稀缺品种+内生性成长+兼并重组,建议重点关注:中国神华、西山煤电、神火股份、冀中能源、兰花科创、国阳新能、山煤国际、潞安环能、恒源煤电、欣网视讯、兖州煤业、平煤股份。