某公司投资100万元建一生产项目,预计今后两年现金流量的现值和为95万元,两年后原产品更新换代产品的需求可能会迅速增加,那时公司只需新增投资100万元,就会生产出更新换代产品,抓住市场机会,并可连续三年每年获得净现金流量70万元,求其中的期权价值。
引入期权理论,两年后的再投资机会司看成是公司购买的看涨期权,可知该公司两年后用新增的100万元投资挣得随后三年每年70万元的净现金流量。这一机会是由最初的100万元投资创造,最初的投资为把握市场机会和新增投资创造了生产、技术、经营的准备。按照期权定价公式,新增的100万元投资相当于期权的执行价格,即X=100万元;连续三年每年70万元净现金流量在最初100万元投资时的现值109.312万元(投资项目必要回报率为18%)相当于基础资产在期初时的价格S。