资产配置机构报告20年8月30

观点
 发达经济体陷入“流动性陷阱”，有效利率下限（ELB）仍有效。综合来
看：（1）发达经济体普遍陷入“流动性陷阱”，传统货币政策的边际效
力持续走弱；非传统货币政策—包括各类资产购买计划—仍将在有限未
来持续扮演主角；（2）除美国外，发达经济体普遍迈入后疫情时代的“新
常态”，疫情反复的挑战以及疫情催生下的机遇两者并存，基本面的不透
明感短期内或较难消除；（3）在非传统货币政策的边际效力低于传统货
币政策的边际效力的预期下，财政政策将被市场持续寄予厚望。
 新兴经济体货币政策延续 6月态势，降息周期持续深化。综合来看：（1）
新兴经济体经济正被疫情推向负增长，货币宽松区间仍存在但逐渐收窄，
审慎和金融稳定问题限制进一步货币刺激步伐；（2）金砖四国（除中国
外）ZF开始采用大规模救助计划以提振经济，需提防财政支出与债务问
题；（3）鉴于美元仍为全球储备货币，新兴经济体需防范发达经济体实
施负利率政策带来的外溢风险，防范本币贬值。

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国金证券-资产定价报告2020：兼论另类资产在大类资产配置当中的意义-200814.pdf