中国网游业:“绪”涨船高通信及通信设备

研究机构：瑞银证券 分析师： 颜劲良，王进 ... 撰写日期：2010年11月09日

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    市场情绪升温+温和预期和估值=>估值上升
    我们认为,随着该行业2010年4季度—2011年1季度纷纷加快游戏大作的推出步伐,行业情绪将得到提升。游戏大作的推出通常取得初步成功的机会较高,可为行业带来更多积极的消息。行业当前估值为11倍的2011年预期市盈率,与9-15倍的平均估值区间相比仍属适度。我们认为,目前市场的乐观情绪可能促使行业估值上升。
    需求增长前景仍完好;非MMORPG可能表现突出
    表面上看,2010年上半年该行业需求增长减缓,但我们发现更多原因在于1)未推出网游大作;2)现有MMORPG增长减缓而非游戏需求饱和。我们预计未来非MMORPG将有突出增长;腾讯最有实力顺应此趋势。
    除改编自小说的游戏外,MMORPG较难成为畅销游戏
    我们认为MMORPG成功的机会和力度将较小,原因是1)潜在市场有限;2)供应链的长尾效应;3)玩家改玩其它游戏的可能性低。即便如此,由畅销小说改编的游戏仍可能有较高成功机会,因为它们已累积了大量受众,他们很容易将自己与游戏世界联系起来并热切希望尝试游戏。
    个股选择
    我们看好盛大,因为它正推出根据畅销网络小说改编的游戏《星辰变》。腾讯也是我们的首选股,原因是其在业内产品线规模最大、品种最多。我们将搜狐评级由“买入”下调为“中性”,原因是我们预计其非游戏业务2010年市盈率估值高达40倍。