银行业2011年投资策略:业绩稳健增长,相对收益可期银行和金融服务

研究机构：广发证券 分析师： 沐华 撰写日期：2010年11月26日

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    投资策略主要观点
    2011年,预期货币政策稳健偏紧,行业集体性融资基本完成,平台贷款排查进入尾声。2季度开始,CPI出现回落,政策收紧压力可能有所缓和,行业估值存在明显的修复机遇,相对收益可期。我们维持行业“买入”评级。选股思路上,综合稳健性和成长性,推荐招商银行、浦发银行、华夏银行、兴业银行、深发展,反弹期可关注中信银行、宁波银行。
    政策层面:保增长转向抑通胀
    美国量化宽松超预期,输入型通胀压力加剧,抑制通胀已经取代保增长成为未来经济工作的重点。预期2011年的政策调控手段依然以控量为主,新增信贷额度在6.5-7万亿之间;本轮准备金率调整上限不超过20%。2011年可能加息1-2次,加息时点可能提前至10年末11年初。预期加息方式与首次加息类似,幅度加大,对银行影响偏中性。
    业绩层面:增速放缓,稳健增长
    2011年,上市银行融资基本完成,开始步入量价平稳期。信贷持续控量控节奏,增速放缓;议价能力改善,息差企稳微升;不良预期单降,拨备小幅上升;年内业绩同比将保持稳健增长,预期增速15%-20%。
    估值层面:估值安全,相对收益可期
    2010年,银行股的估值受密集的控风险政策、逐步收紧的货币政策以及行业集体融资影响,持续受压。2011年,政策预期相对2010年更加明确,行业集体性融资基本完成,平台贷款排查进入尾声。预期CPI自2季度开始出现回落,政策收紧压力可能有所缓和,行业相对收益可期。
    风险提示:经济复苏阶段存在较高不确定性,由此带来的政策风险及资产质量下行风险需持续关注;此外,存在加息方式未达预期的风险。