等待加息靴子落地
本周A 股策略观点
􀁹 中共中央政治局会议部署明年经济工作，货币政策四
年来首次转向稳健。我们认为，政策制定者仍保留着
一定的货币政策灵活空间，以应对新的国内外经济局
势的变化。
􀁹 政策指示显示**对于通胀压力的重视程度上升，而
对当前经济增长情况较为满意。我们认为这对于股市
而言“中性偏多”，市场对于货币政策转向有所预期，
政策没有提示有超预期的紧缩风险。调结构、消费和
新兴产业的重要性再次得到提升，而投资和出口未被
显著提及。这也与当前股市所运作的核心热点板块状
况相符。
􀁹 近期尚余的两大不确定性，一是即将公布的11 月份
各项经济数据，尤其是通胀数据的情况；二是央行是
否会很快再次加息。从国内外情况看，通胀压力仍不
容乐观，国内农产品价格继续高企，欧债危机导致海
外宽松货币政策加码，同时需求回升使得原油自2007
年首度出现连续数月供小于求的状况，可能导致其价
格近期出现补涨行情，从而加剧通胀风险。
􀁹 在这种情况下，我们认为央行年底前再次加息是大概
率事件。尽早加息能够有助于控制国内外市场预期，
从而减小未来过度紧缩的超调风险，因此反而对于中
期股市走势是利好而非利空。反之，如果央行无法在
年底前加息，则我们对于明年上半年的股市走势将转
向更为谨慎的态度。
􀁹 对于住建部近期提出的2011 年建设1000 万套保障房
的计划，我们认为，从财政、对房产和土地市场影响
等机制上分析，完全落实的难度较大。但这一政策有
助于平息民众对于前期房价调控措施效果不佳的失
望情绪。而如果这一情绪能够得到控制，则意味着继
续出现出台严厉房地产调控措施的可能性有所下降，
从而对房地产股票反弹提供一定的机会。然而，由于
房地产市场与股票市场预期之间高度相关联，因此这
样的机会更可能仍是一波反弹而非反转。