光大证券-宏观经济周报第48期：美国经济复苏将成主基调
近期美国经济数据大部分表现积极，暗示着美国经济复苏有望在今年第四季度开始加速。主要体现在：零售销售连续第 5 个月增长，反映出消费者支出进一步提高。随着经济与销售逐渐回暖，美国中小企业信心攀高并逐步上升至 3 年前经济衰退开始以来的最高水平。消费支出与企业投资好转，使得美国工业产出也呈现加速状态。同时，美国出口的回温，也有利于工业特别是制造业的扩张。就业市场正在缓慢复苏，物价水平也有所回升，但核心 CPI 与 PPI 数据的小幅回升显示美国的通货膨胀依然乏力。
然而，新屋开工、营建许可以及房价等数据暗示美国楼市依然低迷，建筑商信心持稳在历史低水准，房地产复苏坎坷。 美联储 14日在货币政策会议中指出当前美国经济继续复苏， 但复苏进程仍过于缓慢，无法拉低失业率。FOMC宣布维持基准利率 0-0.25% 不变，并继续预计在包括较低的资源使用率，通胀趋势受到抑压和通胀预期稳定的经济状况影响下，联邦基准利率将在较长时间内维持超低水准。同时，重申其购买 6000 亿美元国债以刺激经济增长并创造就业的承诺。我们认为，虽然当前诸多数据证实美国经济已有所改善，但美联储维持现有政策不变，是为了证明其在上一次会议中推出新一轮量化宽松政策的合理性，当前失业率和整体资源利用率依然是美联储关注的重点所在。只有当经济不再有任何疑虑，且经济增长加速足以拉低失业率之时，美联储才会考虑刺激政策的退出。货币政策的宽松，让美元近期一直处于“弱”状态，预计这种“弱”状态在美联储的“操纵”下会延续。
美国国会众议院本月 16 日投票通过了奥巴马本月初与共和党就减税方案达成的框架协议。该框架协议成本约 8580亿美元，主要内容包括把将于今年 12 月底到期的布什**时期全民减税政策延期两年；把今年 11 月底到期的针对长期失业者的失业救济法案延长 13个月； 给予企业投资税收减免；将美国每人的遗产税免征额设定为 500 万美元、最高税率定为 35%等。
在利率、汇率和税率这三大法宝共同的刺激下，预计美国经济在未来将以复苏作为主基调。
欧洲方面，欧元区各成员国 PMI 以及工业产出表现不一，喜忧参半的数据暗示欧元区经济增长极为不均。而欧元区 11月 CPI增长速度持稳，通胀速度自 2009 年 11 月以来已经大幅加快，但目前整体价格压力依然处于可控范围，符合欧洲央行略低于 2.0% 的目标水平。由于核心国家与边缘国家之间的差距更为明显，使得欧元区 16 国的就业人数在 2010 年第三季度未能进一步增长。而英国方面，在**增税、财政减支、房价下跌以及劳动力市场恶化的背景下， 消费者现对于未来六个月的经济前景更加悲观。