国都证券-2011年主题投资策略：防御通胀首选消费
1、通胀逐步升温
2011 年通胀恶化的可能性很小，但预计上半年通胀仍将维持较高水平。除翘尾因素外，货币扩张、输入性通胀及经济转型也构成主要推动因素。此外，负利率将较长时间存在，这也将在一定程度上推升通胀压力。
2、通胀环境下的投资选择
海外的经验：分析美国、韩国案例发现，在通胀处于温和或较高水平时，市场并不必然走熊。不过，从扣除通胀之后的真实回报来看，股市出现负收益的概率较大。由此可见，要想在股市上跑赢 CPI，把握结构性行情尤为重要。
上游资源品保值性能良好：历史数据表明，原油、锡、铅、铜与黄金均表现出较好的通胀防御能力。
展望 2011 年，供需基本面相对较好的铜、锡、原油、煤炭，以及以金融属性为主的黄金值得投资者关注。此外，在新兴产业快速发展的背景下，具备资源与技术优势的小金属企业值得重点关注。
消费行业强调稀缺与高端： 垄断稀缺资源的消费类企业有望在温和通胀中不断提升盈利能力。对于具备品牌优势的高端消费品，消费群体对价格变动不敏感，公司拥有良好的成本转嫁能力。
关注价格管制风险：若通胀压力保持在较高水平，则资源价格改革仍将推迟，而且农产品、食品等必需消费品的价格很可能受到临时干预。投资者须关注石油、煤炭、农产品、乳制品等行业可能面临的阶段性压力。
3、投资建议：首选消费，关注小金属
上游资源品与大消费行业是通胀预期下值得关注的两大类行业。相比而言，我们更看好符合经济转型趋势的大消费行业。
综合考虑行业前景及上市公司整体情况，我们建议投资者重点关注高端品牌类饮料、独家中药品种、高档海产品、品牌服装与小金属。