积极财政政策为行业提供有利的宏观环境。水泥是典型的投资拉动型行业，宏观调控政策与水泥需求变化关系密切，积极的财政政策对于水泥行业而言是明显受益的。日前召开的中央经济工作会议已明确明年的宏观调控政策将继续实施积极的财政政策，我们认为水泥行业面临的整个大环境是比较有利的，预计明年水泥需求增速区间：9.96%-13.69%。
　　我们认为明年水泥行业基本面情况无论是需求端还是供给端均有亮点：①需求侧：保障住房建设全面加速，所占比重越来越高，完全可以弥补商品房投资下降的风险，预计明年将贡献2.7个百分点水泥需求增速，另外，房地产调控政策未导致房价明显下降，商品房购房有回暖迹象，商品房开发投资也有上升的可能性；在基础设施方面，“十二五”高铁将是优先发展的战略性新兴产业，2011年贡献5-6个水泥需求增速，同时水利建设和城市轨道交通也将迎来黄金发展期，为水泥行业提供新的需求增长点；②供给侧：我们预计今年新增产能约2亿吨，明年将减少至1亿吨，考虑到落后产能淘汰，今年将是行业净新增产能的最后一年，明年水泥净新增产能为负，供给环境非常乐观。
　　明年水泥价格将保持平稳预计吨毛利提高至70元。今年以来物价上涨的焦点不仅只跟食品、消费有关，自三季度至今水泥价格上涨幅度超过所有人预期。全国水泥平均价格从7月的336.25元/吨上涨到12月的413.67元/吨，涨幅23.02%。我们认为在煤炭成本变化不大、需求上涨和新增供给萎缩前提下，目前水泥价格已达到高位，明年水泥价格维持平稳可能性大，平均价格在370左右，吨毛利60-70元。
　　政策给力，行业整合时机已经成熟。国务院办公室发布的《国务院关于促进企业兼并重组的意见》和日前今工信部出台的《水泥行业准入条件》，均提出鼓励现有水泥企业兼并重组，调整产业结构和提高行业集中度。在新建生产线很难情况下，企业提高水泥产能方式由新建转为并购为主，我们认为企业之间并购重组时机已经成熟，并购主体由以前大型央企为主变为央企+地方区域水泥龙头共同参与。
　　玻璃：深加工玻璃前景看好，low-e中空玻璃、超白玻璃、安防玻璃特色鲜明。我国的玻璃深加工率已经从2001年的16%增加到目前的30%左右，但与国外发达国家55%以上的深加工率相比仍有很大差距，因此，未来发展前景还是非常广阔。在玻璃深加工领域，我们比较看好的是low-e中空玻璃、超白玻璃、安防玻璃。
　　投资策略。综合分析我们给予水泥行业“看好”评级，在上市公司选择上，我们认为可以遵循：①关注明年业绩弹性较大的中、东部水泥股：海螺水泥、江西水泥、华新水泥、塔牌集团等。②收购整合是长期主线，将贯穿整个“十二五”。我们认为水泥上市公司均有可能参与并购，只是目前来看资金实力较强的上市公司将走在前列，比如海螺水泥、冀东水泥、亚泰集团、华新水泥、青松建化、天山股份和祁连山。③关注未来需求增长较快的西部区域性主题。建议关注上市公司天山股份、青松建化、祁连山、冀东水泥等。玻璃行业建议以关注个股为主，如南玻A（超白压延玻璃+太阳能电池组件+节能玻璃）、金晶科技（超白玻璃+low-e中空玻璃（增发项目））、中航三鑫（超白玻璃++low-e中空玻璃）、金刚玻璃（防火、防爆玻璃+BIPV）。其他子行业：我们看好北新建材、东方雨虹等。
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