电信服务：分化初现，维持“标配”评级

    中国3G渗透率为4.6%，预计2011年中期将达到10%，进入高速增长阶段。运营商一方面积极发展用户，手机补贴、宣传推广费用明显上升，另一方面继续加紧网络建设，折旧摊销、维护成本压力大，这些导致2010年上半年运营商盈利水平并不高，但各家成绩开始分化，中国移动盈利水平持续下降，中国电信、中国联通则出现小幅回升。

　　通信设备：大视角、长预期，调升至“超配”评级

    “十一五”期间中国基础通信企业累计投资近1.5万亿元，根据十二五规划、《意见》等意愿，预计“十二五”期间中国电信运营商、有线网络运营商及电网公司的通信相关投资额将达到2万亿元-2.5万亿元，较“十一五”增长33%-67%，即平均每年投资4,000-5,000亿元，较“十一五”期间增加1,000-2,000亿元。

　　1、光通信投入将成为重点：①根据电信运营商的投入计划，预计2011年电信运营商宽带建设的投资额将同比增长近47%，达到680亿元。②广电网络双向改造每年可形成240亿元的市场规模。③智能电网建设中，配电、接入网是加强的重点。通过FTTB和FTTH的成本分析，我们判断配套产品弹性最大，设备类产品次之，光纤光缆也有相当的增长幅度。

　　2、网络优化持续性强：在实际的移动网络优化中，高额的进场费减少了优化设备的实际需求，移动网络优化测试设备及服务则需求旺盛，分析系统以及优化服务市场规模复合增长率将分别达11%、26%。因此首选测试系统及服务，再选优化设备。

　　3、IC卡迎来发展机遇：移动支付、EMV迁移、物联网等给予了IC卡新的发展机遇，作为人与信息化社会的信息化载体，IC卡需求量将不断增长，有望迎来又一次高峰。具备广阔市场和超预期可能的方向之一为EMV迁移。各环节中，芯片厂商份额集中度高且把握核心技术，因此我们推荐的首选为芯片厂商，其次为卡商。

　　重点推荐八只个股

    ①中国联通（增持）；②中兴通讯（买入）；③烽火通信（买入）；④光迅科技（买入）；⑤日海通讯（买入）；⑥亨通光电（增持）；⑦华星创业（增持）；⑧大唐电信（增持）。
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