2011年精细化工投资策略:让成长性熨平波动性基础化工业

研究机构：浙商证券 分析师： 代鹏举 撰写日期：2010年12月20日

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    投资要点:
    精细化工是大消费和新兴产业的重要基础
    精细化工处于整个大化工产业链的下游,与终端消费领域直接相关,主要下游包括农业、医药、食品、纺织服装、日化、电子等行业,具有一定的类消费特征。同时,新兴产业中的新能源、新材料也都需要不断升级换代的精细化工品提供支撑。
    精细化工行业的弱周期性
    精细化工产品种类多,单一产品产量比较小,供求状况比较平衡。2005-2009年国内精细化工行业产销率稳定在95%以上,行业整体毛利率维持在18%-20%左右。连续5年国内精细化工行业销售收入和利润总额年增长率保持在15%以上,增速均高于GDP增速。2005年以来行业应收账款周转率和产成品周转率稳步提升,2009年两者也有较大幅度的提高,行业运营状况在持续稳定地提高。三项费用占比呈逐渐下降的趋势,行业的管理效率在不断提高。
    精细化工具有大的成长空间
    精细化率是衡量化工行业发达程度和技术水平的标志,欧美日等化工行业强国精细化率达到了60%-70%,我国精细化率才40%,还有很大的提升空间。目前国内精细化工行业中大型企业资产仅占15.5%,行业集中度很低,且企业大部分位于华东和华南地区,随着环保标准的逐步提高,一些在三废处理上无力投资的小企业将被迫退出,具有优势的企业将会成倍增长.目前国内精细化学品的品种结构仍然以传统行业产品为主,传统农药、染料、涂料占据精细化学品绝大部分,其中染料产量居全球第一,农药原药和涂料产量居全球第二。但高端精细化学品的产量比重低,大部分还需要进口,并且很多产品对国外进口有很大依赖性。目前国内精细化工行业中外资企业资产占比35%,是第一大主体。随着国内企业在研发技术上经过近十年积累后将会在一些关键产品上获得突破,通过进口替代获得很大的市场份额。
    三条主线下的投资品种
    “十二五”期间国内经济将逐渐由投资为主转向消费为主的发展模式,推荐重民生主线下的医药中间体子行业、消费升级主线下的电子化学品、新兴产业主线下的动力锂电池化学品。