核心观点：　　煤炭价格明显上涨。11-12月是北方地区储备冬季取暖煤的重要时期。季节性的煤炭需求上升推高国内煤炭价格。
　　国际大宗商品价格持续上涨，原油价格、国际煤价的上涨对国内动力煤价格产生支撑和拉动作用。
　　受通胀压力不断加大的影响，电价上调的预期再次减弱，预计春节以前电价上调的可能性已经基本不存在。此前预期内的2011年第二季度上网电价分区域调整也可能会相应推迟。火电整体投资机会仍然受到抑制。
　　我们特别关注特高压投资加速对煤电基地项目发展的积极推动。随着国家电网对特高压投资加速，以及发改委对特高压线路审核节奏加快，能源基地的电力外送能力将快速释放。能源基地的电源项目大部分具有煤电联营特征，其燃料成本相对较低，同时外送项目上网电价和机组利用率相对较高，可以获得更高的投资回报。
　　从估值上看，行业重点公司的2010年动态市盈率在18-25倍，PB估值在2倍左右。从投资逻辑上看，我们选择具备煤电联营经营特征的公司。推荐国电电力和内蒙华电。